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「持续净额交收」于香港市场买卖的风险管理

划分买卖

基于风险管理原因,香港结算有权把个别结算参与者在联交所进行的所有证券买卖或某一证券在联交所的所有买卖自「持续净额交收」制度划分出来,改为以「已划分的买卖」进行交收。香港结算不会为「已划分的买卖」提供交收保证。

按市价计算差额缴款

香港结算作为结算参与者及结算机构参与者在「持续净额交收」制度下的交收对手,会因结算参与者的未交收股份数额的股价不利波动而须承担市场风险。香港结算会透过计算未交收股份数额的市价和原来合约价值的差额,来衡量未交收数额的市场风险,从而监察及控制其所须承担的风险。市价和原来合约价值的差额称为市场差额,即以款项作计算风险的单位。

所有结算参与者及结算机构参与者在「持续净额交收」制度下的未交收股份数额,每天会以当日的收市价及股份数额的合资格货币计算市场差额。以指定现金抵押品或股票抵押品所涵盖的股份数额将不会计算市场差额。结算参与者及结算机构参与者须以香港结算可接受的抵押品形式缴付净逆差额缴款。如以现金缴付净逆差额,结算参与者必须以币或选择以首选单一结算货币缴付。按市价计算市场差额及收取净逆差额缴款,有助香港结算把市场风险局限至约一天的市场波幅。
 
如合资格证券交易的合资格货币并非港元,香港结算将按该汇率将合资格货币的即日差额兑换成港元,并须按香港结算不时厘定的有关扣减率。如参与者选择以首选单一结算货币缴付,香港结算将进一步以该汇率及香港结算不时厘定的扣减率将港元即日差额兑换为首选单一结算货币,并以首选单一结算货币向参与者收取。尽管有上述规定,香港结算保留以任何合资格货币收取所需即日差额金额的权利。
 
为提供进一步保障,结算参与者的未交收股份数额亦会于每天上午十一时按当时市价计算市场差额及按金,每位参与者均有为数五百万港元的宽免上限,参与者须在下午二时前缴交扣除宽免上限后的余数。

按金


(i)
香港结算以按金作为主要工具,以弥补在「持续净额交收」制度下的未交收股份数额潜在的股价不利波动而引致的风险。
 
香港结算采用混合方法,根据恒生综合指数(HSCI)的分类。 以恒生综合大型股指数或恒生综合中型股指数成份股、所有股票ETP及上述一级持仓类别(P 类)数额的工具及结构性产品,均须按P类按金计算。 所有其他非P类工具及结构性产品均须按N类按金计算。

按金要求 = P类按金 (最低按金水平适用)  + N类划一按金率 (按金乘数适用) + 附加按金

详情请参阅「初始按金计算指引」(只供英文版本)。



(ii)
抵押证券和指定现金抵押品
结算参与者或结算机构参与者可向香港结算提供相关数量的抵押证券用以涵盖全部或部份的待交付持续净额交收股份数额或交付指定现金抵押品用以涵盖全部或部份的待收取持续净额交收股份数额,以降低按金计算中的按金持仓。

香港结算提供抵押证券或指定现金抵押品的结算参与者或结算机构参与者须向香港结算声明及保证其有拥有权及权力向香港结算提供该抵押证券或指定现金抵押品,而该抵押证券或指定现金抵押品不附带任何留置权、抵押、负累权、权益及任何性质的其他第三者权利。



(iii)
N类按金乘数
N类按金乘数是按个别参与者等级而订定。香港结算将不时以其绝对酌情权参照个别结算参与者或结算机构参与者对香港结算构成的风险及其认为相关的其他事宜来厘定按金乘数。



(iv)
顺差额抵销和按金豁免额
由按市价计算差额缴款所得出的顺差额会用以抵销结算参与者及结算机构参与者的按金金额。香港结算给予每名结算参与者五百万港元的按金豁免额,此豁免额受香港结算进一步信用评估的约束。



(v)
按金要求
香港结算将向结算参与者以港币收取按金,除非结算参与者选择以非港币首选单一结算货币缴付按金。

如结算参与者选择以首选单一结算货币缴付按金,香港结算将以港元计算的按金兑换为首选单一结算货币,并受香港结算不时厘定的扣减率约束,香港结算不时以首选单一结算货币向结算参与者收取保证金。尽管有上述规定,香港结算保留以任何合资格货币收取所需金额的按金的权利。
 


(vi)
即日按金
为减轻由其他主要市场于香港假期期间的重大波动所带来的风险,香港结算会在香港长假期(即除了星期六、日外,香港有多于一天的公众假期)前向结算参与者收取即日按金。如长假期的前一天为结算日,即日按金会在下午二时计算。倘若长假期的前一天为非结算日,即日按金则会在上午十一时连同即日差额缴款一并计算。



(vii)
回溯测试及敏感度分析
香港结算定期进行回溯测试以评估按金的复盖率及定期进行敏感度分析以测试其按金模式复盖率的敏感度。从选定的结算参与者未交收股份数额计算厘定的按金复盖,均能达到单边99%的置信水平。


以票据交换所自动转账系统付款指示(CPI)缴付即日差额缴款和即日按金

结算参与者将使用CPI缴付即日差额缴款和即日按金。当即日差额缴款和即日按金的金额,在转换为首选结算货币后(如适用),多于下列各货币的银码,香港结算便会向结算参与者的指定银行发出CPI收取:
  • 人民币 10,000
  • 港币 10,000
  • 美金 1,000

结算参与者如欲申请以CPI缴付即日差额缴款和即日按金须于 ClientConnect填妥以票据交换所自动转账系统付款指示(CPI)缴付即日差额缴款、即日按金及即日内地结算备付金常设指示(电子服务 AC 15)(只供英文版本)。
 
香港结算不时保留以其他途径收取即日差额缴款和即日按金之权利。
 
由已行使期权交易(EOT)导致的差额缴款和按金要求

EOT意指在中央结算系统一般规则下,由联交所期权结算所(SEOCH)将已行使及分配的期权合约传送至香港结算的结算机构交易。如包括EOT后的差额缴款及/或按金要求有所增加,结算参与者可选择向香港结算透过日常的差额缴款或按金收取程序缴付额外的差额缴款及/或按金或向SEOCH透过款项交收程序于下一个办公日从结算参与者指定的SEOCH参与者收取。如结算参与者选择从其指定的SEOCH参与者收取EOT导致的差额缴款和按金要求,结算参与者需向SEOCH递交相关表格以便作出安排。当确认从SEOCH收到EOT导致的差额缴款和按金后,这些现金抵押品将被转送至相关香港结算的结算参与者的CCMS户口内。

 

 


更新日期 2022年6月11日