简介
广泛使用的银行间同业拆借利率(IBORs)是由特定成员银行所提交的利率报价计算而成。为回应G20对改善利率基准的稳健性和公信力提出的要求，世界各地的监管机构正积极鼓励市场参与者采用以实际交易为基础的隔夜无风险利率(RFRs)来替代。
因此，数个司法管辖区已为主要的银行间同业拆借利率货币确定了无风险利率，并为此利率制定了过渡计划。由美国联邦储备委员会及纽约联邦储备银行召集的美国替代参考利率委员会(ARRC)和欧洲中央银行(ECB)确定了以有担保隔夜融资利率(SOFR)和欧元短期利率(€STR)分别作为美元和欧元的无风险利率。财资市场公会(TMA)则提出以港元隔夜平均指数(HONIA)作为港元的无风险利率。
折现转换
利率基准改革中的一个重要步骤，是将折现率和价格调整利息(PAI)的参考利率转换为无风险利率。此举是要增加市场上基于无风险利率掉期的对冲和交易机会，从而改善无风险利率市场的流动性。
与其他全球性中央对手方(CCPs)的过渡计划一致，香港场外结算有限公司(场外结算公司)已于2020年7月24日将欧元利率掉期(IRS)的折现率从欧元隔夜平均利率指数(EONIA)转换为欧元短期利率; 并于2020年10月16日将美元利率掉期和美元不交收利率掉期 (NDIRS) 的折现率，从联邦基金利率(FedFund)转换为有担保隔夜融资利率。
如获监管机构批准，场外结算公司计划于2021年为其他产品进行折现转换，其中包括交叉货币掉期(CCS)、外汇合约(DFX)和不交收远期外汇合约(NDF)。
通告
Transition Plan from EONIA to €STR Discounting & Price Alignment for Cleared EUR Interest Rate Swaps
Amendments to the Clearing Rules and Clearing Procedures
SOFR Discounting Switch Notice
SOFR Discounting Switch Swap Compensation Election Result
相关结算规则及程序
Chapter 10A Interest Rate Transition
Supplement I SOFR Discounting Switch Supplement
基于无风险利率的新产品及其清算服务
利率基准改革的另一个重要步骤是支持和推广基于无风险利率的衍生产品。 随着市场参与者开始采用和交易基于新利率基准的衍生产品，场外结算公司扩大了其利率掉期产品清算服务的复盖范围，于2020年7月6日推出了基于有担保隔夜融资利率、港元隔夜平均指数和欧元短期利率的产品的清算服务。
如获监管机构批准，场外结算公司计划于2021年将其清算服务拓展至基于无风险利率的某些交叉货币掉期。
参考连结
OTC Clear Launches Clearing Services for HONIA-based Interest Rate Products
Clearing Service Launch of Interest Rate Swaps and Basis Swaps with Reference to New Floating Rate Options
在香港，财资市场公会已将港元隔夜平均指数指定为港元的无风险利率。为了提升港元隔夜平均指数市场的透明度，场外结算公司于2020年7月6日开发了一种模拟港元隔夜平均指数曲线的近似方法。此服务将促进港元隔夜平均指数的预测，从而增加港元隔夜平均指数市场的流动性。
参考连结
HONIA Data Publication by the Treasury Markets Association
HONIA Curve Data by HKEx
银行间同业拆借利率后备方案
后备方案议定书是用来决定当衍生产品合约的基准利率不可用时将采用何种替代利率。
作为利率基准改革的一部分，并针对市场参与者在银行间同业拆借利率永久终止(主要交易商不愿和/或无法提供此类报价)或不再对其基础市场具备代表性的情况下仍暴露于相关利率，国际掉期及衍生工具协会 (ISDA) 于2020年10月23日，把第70号补充文件( 《IBOR后备方案补充文件》)纳入《2006年ISDA定义》。该补充文件修订了ISDA 定义手册所界定的利率衍生产品，为以银行间同业拆借利率作基准的衍生产品加入稳健的后备方案，并于2021年1月生效。
重要日子
| 2020年10月23日 |
ISDA 把《IBOR后备方案补充文件》纳入《2006年ISDA定义》和《ISDA 2020 年 IBOR 后备方案议定书》 |
| 2021年1月25日 |
《IBOR后备方案补充文件》和《ISDA 2020 年 IBOR 后备方案议定书》生效日期 (适用于遵守的参与方) |
参考连结
ISDA Benchmark Reform and Transition from LIBOR Page
ISDA IBOR Fallback Supplement
ISDA's Understanding IBOR Benchmark Fallbacks
ISDA/Bloomberg/Linklaters IBOR Fallbacks Factsheet
IBOR Transition Guide for Asia (July 2020) Published by ISDA, APLMA, ICMA and ASIFMA
HKMA Reform of Interest Rate Benchmarks Circular (July 2020)
场外结算公司的做法
紧随ISDA的推出，场外结算公司已在其所有合约，包括遗留的衍生产品合约里执行了于2021年1月25日(生效日)生效的《IBOR后备方案补充文件》中的后备方案。由生效日起，无论合约于何时注册, 场外结算公司将整体采用《IBOR后备方案补充文件》以解释或执行在场外结算公司注册的每份合约的条款。
详情请参阅通告: OTC Clear Circular OTCO/022/2020
常见问题
