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一般事宜
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| 问题1. |
什么是短暂停牌？
短暂停牌一般指一只证券或一组证券基于预期将发生或要回应可影响该证券或该组证券的异常事件或情况而短暂中断交易。此举可让发行人适时发布内幕消息供市场评估，并容许公众有一段时间评估有关资料。
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| 问题2. |
实施短暂停牌的目的是什么？
现时，发行人不可于交易时间内刊发内幕消息。如于交易时间内出现须予披露的事情，须即时停牌，并只可于刊发公告后的交易时段复牌。
香港交易所实施短暂停牌可容许内幕消息于交易时间内适时发布，以供市场及时作出评估。此举可大幅缩减交易暂时中断的时间。有关实施短暂停牌带来的好处，详见以下问题3。
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| 问题3. |
短暂停牌能为市场带来什么好处？
实施短暂停牌可多方面令发行人、投资者及其他市场参与者受惠，并有助提高市场竞争力。
| i. |
发行人将可在联交所交易时间内刊发内幕消息。
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| ii. |
提供机制让内幕消息可于联交所交易时间内充分发布，供市场适时作出评估。
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| iii. |
可大大缩短交易中断时间，因为证券交易可于刊发内幕消息公告并经短暂停牌后恢复，增加投资者交易的机会。
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| iv. |
若股份在联交所及海外交易所同时上市而两者的交易时间重叠，内幕消息将可在两地市场同步发布。因此，这有助避免香港投资者在资讯获取及交易机会方面的不利条件，提升联交所的竞争力。
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| v. |
可利便投资者在交易日结束前将结构性产品、股票期权、股票期货及其他产品的未平仓合约平仓，而毋须承担隔夜风险。
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| vi. |
可提供更准确的即日证券价格，因上市公司发布会影响其证券价值的重大资料后，价格厘定过程可尽快重新开始，这些消息将迅即反映在有关证券的最新价格之上。
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| vii. |
使香港与其他主要市场的常规看齐。
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短暂停牌模式
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| 问题4. |
联交所建议的短暂停牌模式是怎样？
联交所可应上市发行人的要求批准短暂停牌，让其在交易时间内于「披露易」网站刊发内幕消息公告，而短暂停牌最长为两个交易日。
如发行人未能在最长时限内刊发内幕消息公告，该短暂停牌将告失效并自动转为「停牌」。此后，发行人须按现行的资讯发布安排，在登载时段2内刊发内幕消息公告，其股份将于公告刊登后的交易时段复牌。
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2
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现时发行人在「披露易」网站刊登公告的登载时段共有三段：(i)上午6时至8时30分；(ii)中午12时至12时30分；(iii)下午4时15分至晚上11时（下一个营业日前的公众假期为下午6时至晚上8时）。
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| 问题5. |
为何短暂停牌最长需要两个交易日？
短暂停牌最长为两个交易日，是考虑到要给予上市发行人充足准备时间，以寻求董事批准刊发内幕消息公告，尤其是有些发行人的董事身在海外或未能即时联络。2011年约有60%的停牌维持两个交易日。香港交易所曾参考海外市场做法。澳洲和新加坡短暂停牌的最长时间分别为两个交易日及三个交易日。
要求短暂停牌的发行人应该尽快备妥及刊发内幕消息公告，并无论如何应于短暂停牌实施后的下一个交易日结束前刊发有关公告。有关发行人若未能在两个交易日限期内刊发内幕消息的安排，请参阅上文问题4。
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问题6.
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为何香港交易所不选择在交易时间内发布内幕消息而毋须短暂停牌的模式（如英国模式）？
短暂停牌的目的是给予投资者时间评估资料。由于香港市场的散户投资者群组相对庞大（不像英国主要都是机构投资者，可迅速获取并消化消息），他们需要充足时间掌握资讯。因此，在考虑到本地市场特色后，短暂停牌机制较为合适，香港交易所建议的模式亦获大多数回应人士支持。
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| 问题7. |
短暂停牌是否适用于所有类别公告？
有关模式只适用于在交易时间内刊发的内幕消息公告。现行在交易时间以外刊发业绩公告及非内幕消息公告的安排维持不变。如发行人可提供合理理由，联交所或会批准发行人短暂停牌以刊发业绩公告。
香港交易所会先研究实施短暂停牌后于交易时间内刊发内幕消息的经验，才再考虑其他类别公告应否一并采用短暂停牌安排。
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| 问题8. |
短暂停牌何时结束？
根据有关模式，发行人于「披露易」网站刊登内幕消息公告后至少30分钟始可恢复其股份交易。任何复牌须于每小时的正点、15分、30分或45分开始。30分钟的短暂停牌不包括发行人编制公告所用时间，因此发行人在要求短暂停牌前需准备好其可供刊发的内幕消息公告。
有关模式规定短暂停牌结束后须有至少30分钟的交易时间（包括10分钟竞价交易时段及20分钟持续交易）。因此，于正常交易日中，最后复牌时间为下午3时30分。
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| 问题9. |
在短暂停牌前输入的未完成买卖盘会如何处理？
根据有关模式，所有在短暂停牌前输入的证券（包括相关的衍生权证及牛熊证）买卖盘将由联交所于短暂停牌时自动取消，而相关股票期权／股票期货的所有未完成买卖盘亦会由系统在正股短暂停牌时自动取消，此与香港交易所股票期权及股票期货市场的现行安排相同。
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| 问题10. |
根据有关模式，短暂停牌结束后会否设有竞价交易时段？
为方便价格厘定，短暂停牌结束后，在证券市场的相关证券及结构性产品将进行单一价格竞价。此与海外市场做法一致；所有实施短暂停牌的海外市场在交易恢复后均进行单一价格竞价。
单一价格竞价机制与现行开市前时段的做法相同；现行的开市前时段自2002年实施以来一直运作畅顺，防止开市时价格大幅波动及可能出现的操控。
竞价交易时段将维持10分钟，包括7分钟的输入买卖盘时段，之后各1分钟的对盘前时段、对盘时段及暂停时段。竞价交易时段结束后随即开始交易。
若停牌证券在下午交易时段开始时复牌，单一价格竞价亦将适用。
单一价格竞价将不适用于联交所的股票期权及股票期货。相关股票期权及股票期货将于正股单一价格竞价完成后始恢复交易。
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| 问题11. |
若发行人并无要求短暂停牌或停牌但在午休登载时段（即中午12时至12时30分）刊发内幕消息公告，单一价格竞价（即上文问题10所述）是否适用？
适用。为保持一致性，单一价格竞价亦将适用于在午休登载时段刊发了内幕消息公告的相关证券（包括衍生权证及牛熊证），以便市场在下午交易时段开始时为有关证券厘定价格。根据计划中的安排，联交所将于单一价格竞价开始前（即下午1时前）自动取消所有买卖盘。
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| 问题12. |
交易市场的交易安排会有哪些改动计划？
与交易安排有关的主要建议
证券市场
| (a) |
结束短暂停牌的时间。股份交易于内幕消息公告在「披露易」网站刊登后不少于30分钟始恢复。任何复牌须于每小时的正点、15分、30分或45分开始。
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| (b) |
短暂停牌结束后最短交易时间。短暂停牌结束后须有至少30分钟的交易时间（包括10分钟竞价交易时段及20分钟持续交易）。
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| (c) |
短暂停牌结束后证券进行盘中竞价。为方便价格厘定，短暂停牌结束后，在证券市场的相关证券及任何有关的结构性产品将进行10分钟的单一价格竞价。
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| (d) |
买卖盘处理。所有于短暂停牌前在证券市场输入的买卖盘（包括证券及其相关结构性产品的买卖盘）将由联交所于短暂停牌时自动取消。
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衍生产品市场
| (a) |
处理股票期权及股票期货买卖盘的做法将维持不变。系统会在正股短暂停牌时自动清除所有未完成的买卖盘。
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| (b) |
交易时段的盘中竞价将不适用于香港交易所的股票期权及股票期货市场。如上所述，相关股票期权及股票期货将待正股的盘中竞价完成后始恢复交易。
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| 问题13. |
投资者如何取得短暂停牌资料，包括所发布的内幕消息公告及恢复交易的时间？
为方便投资者容易及快速查阅有关短暂停牌的资料发布，也减低遗漏查阅内幕消息公告的风险，香港交易所会透过旗下不同的渠道（包括「披露易」网站）在特设的资讯版页提供所需资料（如开始及结束短暂停牌的时间等）。
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| 问题14. |
2013年1月1日起，《上市规则》就上市发行人持续披露内幕消息的责任获赋予法定效力作出多项相应修订，其中一项就是加入「短暂停牌」及其定义。那现行的「短暂停牌」与在短暂停牌的谘询文件／谘询总结中所述的可有不同？
按《上市规则》第一章的定义，「短暂停牌」指发行人的证券交易按要求或指令中断不超过两个交易日以待按《上市规则》规定披露资料。现时的短暂停牌是指「短时间」的暂停交易，现行《上市规则》中有关停牌的规定一般适用。举例说：现时发行人不得在交易时间内刊发内幕消息。若交易时间内触发披露责任，交易须即时暂停，待刊发公告后的交易时段方可恢复买卖。《谘询文件》／《谘询总结》所述的「短暂停牌」则不同，因为其准许发行人在其股份作短暂停牌下于交易时间内刊发内幕消息。
联交所预期现行《上市规则》所界定的「短暂停牌」一词将维持不变，但《上市规则》内将会有其他因为执行短暂停牌模式而须作出相关修订。有关短暂停牌模式的详情，请参阅《谘询文件》／《谘询总结》。
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| 问题15. |
若发行人在交易时间内要求短暂停牌，其可否在收市后发布内幕消息？如可以，发行人是否须在短暂停牌公告内注明其拟发布内幕消息的时间？
若发行人在交易时间内要求短暂停牌，其可以在收市后始发布内幕消息。我们预计发行人不用在短暂停牌公告内注明其拟发布内幕消息的时间。不过，一如上文问题5所述，要求短暂停牌的发行人应该尽快备妥及刊发内幕消息公告，并无论如何须于短暂停牌实施后的下一个交易日结束前刊发有关公告。有关短暂停牌的运作程序细节容后刊发。
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短暂停牌模式的影响
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| 问题16. |
短暂停牌对市场会有什么影响？
引入短暂停牌制度对发行人、投资者、资讯供应商及其他市场参与者都会有影响。
上市发行人
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上市发行人须在向电子呈交系统递交内幕消息公告前通知联交所。发行人在交易时间内发布公告，需要选取「内幕消息」标题类别及其他相关标题类别。
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发行人须联络上市科，并提出书面要求，具体列明要求短暂停牌的原因。
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若内幕消息公告涉及一名或多名其他发行人，发行人须向香港交易所表明公告涉及另一发行人，该发行人也有责任分别披露有关消息。
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发行人或更倾向于交易时间内落实交易或签署协议，继而发出内幕消息公告。
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投资者
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投资者须更主动留意交易时间内发放的公告，确保得悉有关资讯而作出投资决定。
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香港交易所推出短暂停牌前会联同相关市场参与者，教育投资者认识新的安排（包括停牌及复牌的资讯发布、交易时段的盘中竞价安排以及台风及黑色暴雨期间的交易安排等）。 |
香港交易所参与者
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参与股份及股份相关期权及期货市场的香港交易所参与者须检视其交易及后勤办公室的系统及程序，评估是否需要作出改动。
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在客户支援方面，香港交易所参与者亦须检视及确定其处理未完成买卖盘的程序有否在客户协议内适当披露或反映。
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资讯供应商
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资讯供应商将会因实施交易时段的盘中竞价而收到额外资讯，交易时间内的讯息流量也可能会增加，所以其系统流程或须作出相应变更。
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上述所有类别
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有关短暂停牌的详细运作程序╱指引及系统规格将容后公布。
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| 问题17. |
A股及H股的停牌及复牌安排将如何受到影响？
现时，在内地市场发布的重要公告仍须在交易时间外，在当地指定报章刊登或于指定网站登载。在建议中的短暂停牌机制下，联交所的资讯发放模式可能与内地的资讯发放模式并不一致。
上海证券交易所（上证所）最近刊发了一份有关在网上发布讯息及减少预先审阅公告的指引，上证所亦表示会研究长远准许上市公司在早上、下午及黄昏时段刊发公告，最终目标是要制定一个实时披露机制。联交所的短暂停牌政策与上证所此目标方向更趋一致。
联交所会继续与内地证券交易所就各自的资讯披露机制发展方向沟通协调，也会继续与内地证券交易所合作，尽可能相互协调A+H股在两地市场的讯息披露以及停牌与复牌的安排。
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| 问题18. |
短暂停牌机制推出后，现行停牌及披露原则会否有变？
短暂停牌推出后，现行停牌及披露原则不会变更。内幕消息公告若可在两个交易日内刊发，上市发行人可要求短暂停牌（关于发行人如未能在指定期间内刊发内幕消息的安排，见上文问题4）。在任何情况下，香港交易所均可将任何证券的交易暂停，以维持市场秩序及保障投资者的利益。
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实施
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| 问题19. |
市场参与者须为推行短暂停牌作出什么变更？
如谘询文件指出，联交所注意到实施短暂停牌（尤其是盘中竞价）将导致交易所参与者需大幅改动系统及运作安排。若交易所参与者使用的是由联交所提供的AMS终端机及/或多工作站系统（MWS），联交所将负责相关的系统改动。现时，大概三分一的交易所参与者只使用由联交所提供的AMS终端机及／或MWS进行交易。其余三分二的交易所参与者则使用其内部研发及/或由系统供应商提供的交易系统。联交所将会向交易所参与者及系统供应商提供技术支援，以准备相关的系统改动。
联交所曾与主要经纪自设系统供应商的初步讨论，联交所了解到若有关系统改动是由联交所建议，且属强制规定，大部分系统供应商都不会向交易所参与者收费。不过，收费详情以交易所参与者与其系统供应商签订的服务合约和商业安排为准。
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| 问题20. |
短暂停牌有没有暂定的实施时间表？
由于部分回应人士对改动工作表达关注，联交所认为短暂停牌应与其他主要市场基建项目同步推出，以减省市场系统改动及测试工作。
联交所将给予市场充足的准备时间；因此，短暂停牌将不会在2014年中之前实施。其中一个正在考虑的方案是，将引进短暂停牌机制纳入香港交易所领航星交易平台基础设施的推出计划之内。联交所将于适当时间另行公布短暂停牌机制的实施时间表。
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