1. |
实施收市后期货交易会否影响香港金融市场的稳定?
- 收市后期货交易让期货投资者可更好地管理其隔夜市场风险。全球各主要衍生产品市场已设有收市后期货交易多年。从海外经验所见,并无证据显示收市后期货交易会削弱金融市场的稳定。
- 相反,有了收市后期货交易这个平台,香港的投资者及中介机构将可对欧美时区的市场消息及事件作出反应,或对冲或调整仓盘,反而能达致较佳及更有效率的风险管理。
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2. |
收市后期货交易会否让大户有机会操控市场?
- 在香港,操控市场属刑事罪行;且一如所有交易时段的交易活动,收市后期货交易时段的交易活动,均有香港交易所的监察团队及证监会密切监察。
- 此外,为了捕捉交易或对冲机会,许多市场参与者都会在收市后期货交易时段监察市价。一旦市价偏离正常水平,这些市场参与者即视之为获利机会而进行交易,市场行为将促使价格回复正常。
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3. |
收市后期货交易流量偏低会否导致价格不必要的过分波动?
- 香港交易所注意到,参与者均大力支持开设收市后期货交易,为收市后期货交易时段提供充足市场流量,换言之,价格纵然偏离正常水平,市场力量亦会自行调整价格。建议中的价格上下限+/-5%亦有助防止收市后期货交易时段内价格过度波动。事实上,海外多个名义成交额不及香港交易所的股票指数期货市场亦已能成功推行收市后期货交易。
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4. |
收市后期货交易会否令翌日期货市场开市时更为波动?
- 收市后期货交易可满足投资者因应前一晚的消息及事件而进行期货交易及对冲的需要,令期货市场的隔夜交易压力不致集中在翌日早上期货市场开市时,这样反而可以减少期货市场价格开市时的波动及变化幅度。
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5. |
收市后期货交易会否被大户利用,影响证券市场翌日开市?
- 不论是期货或证券市场,其开市情况其实视乎多种因素(包括参与者消化了隔夜市场消息的反应、以至后市预测等),并由开市一刻的供求情况而定。因此,隔夜期货市场变动只是投资者作出投资决定时可能考虑的其中一项因素。
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有关收市后期货交易的设计
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6. |
建议中的价格上下限+/-5%太阔,难以限制收市后期货交易时段内的价格过度波动。建议中的价格限制应否以较受限制的方式以+/-2.5%开始?
- 建议中的价格上下限+/-5%符合国际准则。海外主要的衍生产品市场(如CME、新交所、ASX及OSE)一是不设价格限制,一是其价格限制比+/-5%还大。若果价格限制幅度过窄,将削弱期货市场的价格发现功能,令投资者失去管理超出价格上下限仓盘的机会,反倒有违开设收市后期货交易的原意。
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7. |
香港交易所应否只对黄金、外汇或商品资产类别实施收市后期货交易,而不牵涉可能影响证券市场的股票指数期货?
- 期交所参与者需要管理股票市场风险。因此,开设股票指数期货的收市后期货交易对满足市场需求很重要。
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8. |
建议中的收市后期货交易时段应否以渐进方式推行,例如初开始时于下午6时就结束?结束时间大可因应市场需求增加而延长。
- 开设收市后期货交易的目的,是要涵盖欧洲大部分交易时间及美国早市,以便投资者对在该段时间发出的市场消息作出反应。逐步延长收市后期货交易时间未能达到此目的。
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9. |
散户投资者亦需管理其隔夜风险,香港交易所应否在开始时也一并推出小型恒生指数期货及小型H股指数期货?
- 小型期货合约有时倚赖标准期货合约的交易流量。香港交易所计划在标准合约交易流量达到一定水平后,才推出小型合约的收市后期货交易。
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10. |
为何现时的计划未有把股票指数期权纳入收市后期货交易?
- 股票指数期权合约依赖相应股票指数期货合约的交易流量。香港交易所会在标准合约交易流量达到一定水平后,才考虑推出股票指数期权的收市后期货交易。投资者现阶段可利用股票指数期货管理其股票指数期权组合的delta风险。
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有关风险管理事宜
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11. |
收市后期货交易时段并无一般银行服务,经纪在此期间管理客户交易风险会否遇到困难?
- 许多本地经纪现已提供夜间柜枱,支援客户在海外衍生产品市场的交易。这些经纪可能对客户设立较高的客户按金水平,又或根据客户的财政实力对客户设置交易限额。部分经纪可能在其认为必要时,要求客户在收市后期货交易时段透过网上银行转账设施、自动柜员机或缴费灵存入额外按金,为有关持仓提供保障。
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12. |
若然收市后期货交易时段内价格变动过大会否耗尽客户按金,致令经纪承担客户违责风险?
- 建议中的收市后期货交易时段5%上下价限机制禁止进行任何超出这范围的交易,防止出现过度的价格变动。一般而言,股份指数期货的最低客户按金为6%(最低结算所按金为5%)。倘价限设于+/-5%,经纪的客户按金管理可获得更大保障。待下一交易日开市,银行提供服务时,经纪可再如常处理客户按金。
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13. |
收市后期货交易时段结束时并无股份指数期权的市价计值价格,经纪不能计算每个客户仓盘所面对的风险。那么经纪可否准确地计算客户风险?
- 香港交易所将于收市后期货交易时段前提供风险管理标准组合风险分析(SPAN)档案,利便经纪估计股份指数期权价值。香港交易所不会于收市后期货交易时段收取按金及变价调整。
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14. |
若欧美市场因极端情况(如股市大跌或金融危机)出现大幅波动,香港交易所会如何处理收市后的期货交易?
- 收市后期货交易旨在使投资者有机会因应欧美时区的金融消息或事件,做好风险管理。因此在这情况下,收市后期货交易会如常进行,维持+/-5%的正常价格变动上下限。香港交易所相信+/-5%的正常价格变动上下限可防止收市后期货交易时段价格过分波动。此外,一如任何时候,只要有市场波动,香港交易所都会紧密监察市场活动,采取及加强适当的风险管理,密切注视结算参与者的风险(如进行额外以资本为基础的特别持仓限额监察),并在有需要时采取适当措施。
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有关经纪业务及运作
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收市后期货交易时段会否为衍生产品市场带来更多业务?
- 根据海外市场数据,收市后期货交易时段占整日成交量的10%至40%不等。香港交易所相信,收市后期货交易时段将为香港经纪业界带来新业务。
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16. |
收市后期货交易时段会否令小型经纪增加经营成本,以致被淘汰?
- 经纪若参与收市后期货交易时段将产生额外经营成本,但现时已设夜间柜枱的交易所参与者,即使参与收市后期货交易其对经营成本影响甚微。经纪若决定不在收市后期货交易时段开放营业,他们可委托其他提供代为执行及结算收市后交易服务的经纪,这服务或可减省他们在经营方面的顾虑。对于期货收益只占整体业务少部分的经纪来说则并无影响,而部分小型经纪亦并非完全依赖期货业务维持生计。
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17. |
香港交易所是否偏帮大型经纪?
- 根据香港交易所的理解,至少有87名期交所参与者设有夜间柜枱。当中45%为中小型经纪行。对于现时已操作夜间柜枱的小型交易所参与者,参与收市后交易时段的影响甚低。不拟于收市后期货交易时段经营的小型经纪则可考虑其他经纪提供的执行服务。
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18. |
收市后期货交易时段会否令经纪行业雇员通宵达旦工作,加重工作负担?
- 香港交易所预期,经纪行的操作将分为日间时段及收市后期货交易时段两更制。
- 期货业员工或须调节工作时间,于夜间服务客户,但经纪业界一般员工应不会有过长工作时间。
- 期货业界可能由于收市后期货交易而出现额外的工作机会及商机。
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19. |
推出收市后期货交易是否为了进一步延长现货市场交易时间?现货市场可有计划推出收市后交易时段?
- 香港交易所现时没有计划为现货市场推出收市后交易时段、或再延长其现货市场的交易时段。
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