观点

香港是全球首个提供离岸人民币投资产品的市场，自2010年以来，香港交易所的离岸人民币产品生态圈不断发展，涵盖各种人民币计价债券、房地产投资信托基金、股票及ETF。

这个模式简而言之就是「一股双币」。 

「港币-人民币双柜台模式」让投资者可以选择以港币或人民币买卖香港上市公司的证券。

自双柜台模式于6月19日推出后，投资者可以买卖24只双柜台证券：其中包括一些香港现货证券市场上规模最大、交投最活跃的公司，其港币柜台 合计约占现货证券市场平均每日成交额的40%（香港交易所数据）。

在「港币-人民币双柜台模式」中，两个柜台的证券属于同一类别并且可以完全互换，两个柜台的投资者也拥有相同的权利，例如获发股息和投票权。 

双柜台庄家机制是双柜台模式的重要一环。 在这个机制下，庄家将为这些证券的人民币计价股票提供买卖双边报价，从而为人民币柜台提供流动性、连接港币及人民币柜台的流动性，以及进行跨柜台套戥交易，以收窄双柜台之间的价格差异。

双柜台模式将为投资者提供多种交易货币选择和更多投资机遇，投资者同一证券的港币和人民币柜台持股也能够无缝互换，灵活性更大。

对于发行人而言，双柜台模式令他们能够接触到人民币的资金池，尤其是持有离岸人民币的投资者。随着这个模式不断发展，预计中国内地投资者最终将有机会透过港股通买卖以人民币计价的香港上市股票。

我们认为，现时正是推出「港币-人民币双柜台模式」的最佳时机。人民币国际化进程意味市场上有更多使用者利用人民币作为交易和投资货币，令离岸人民币资金池不断增长。

例如，根据中国人民银行的数据，2022年中国跨境收支中有42.1万亿元人民币（6.1万亿美元）是以人民币结算，比2021年的36.6万亿元人民币增长15%，比2020年的28.4万亿元人民币增长48.2%。

人民币目前是全球交易最活跃的五种货币之一。根据国际结算银行2022 年 10 月的央行调查，人民币在场外汇市场的排名由 2019 年4月的第八位上升至2022 年4月的第五位。

香港交易所在双柜台模式下新增人民币计价证券，丰富人民币产品生态圈，将人民币在货币市场的活动带动至金融市场，推动人民币国际化。 

香港是全球领先的离岸人民币中心——根据环球银行同业金融电讯协会（SWIFT）的数据，香港的人民币存款总额已经从2018年4月的人民币5,970亿元增至2023年4月的人民币8,320亿元，香港也在2020年成为全球最大的离岸人民币结算中心，处理全球约75%的人民币付款交易。

此外，香港的人民币计价投资产品在产品数目及价值均在不断扩大，根据证券及期货事务监察委员会（证监会）的数据，由2018年至2022年底这段期间，人民币投资产品从260种增加到342种，总价值从人民币780亿元增加到人民币2,170亿元。

香港交易所多年来不断完善优化沪深港通及债券通，双柜台模式将也不例外。

双柜台证券的数量将逐步增加，预计内地投资者最终将能够透过港股通买卖香港的人民币计价证券。

在现行的港股通机制下，内地投资者买卖香港上市的证券仍要以港币计价并以人民币结算，因此，如果汇率波动，内地投资者将要承受汇兑风险。 

香港上市股票以人民币报价和买卖可以降低内地投资者的汇率风险，提升香港上市证券对他们的吸引力。

由于部分基础设施需要升级，当中亦需香港与中国内地各持份者的合作，因此人民币计价证券纳入港股通将会在稍后才可以落实推行。

我们会继续建立人民币柜台的流动性，而双柜台模式正是发展香港人民币生态圈的重要一步。在这个生态圈中，投资者可以透过沪深港通买卖A股、透过债券通购买人民币债券，以及投资香港交易所提供的多种人民币相关产品。 

双柜台模式推出前三个月，在香港主要上市的外国公司已获纳入港股通标的，有更多机会进入庞大的内地市场。 

透过双柜台模式，相信内地投资者最终可以直接以人民币购买这些公司的股票，大大提升这些交易的吸引力和方便程度。 

随着人民币产品生态圈不断扩大，亦有更明确的发展方向 ——投资者将有更多选择、发行人的资金池更充裕、增加跨境资本流动、与中国建立更紧密的互联互通，以及加快人民币国际化步伐。而香港在这个过程中将有重要角色，继续担任东西方超级联系人，而离岸人民币枢纽及国际金融中心的地位将更形巩固。 

1. Charltons Law

2. Nikkei Asia

3. People’s Bank of China

4. HKEX

5. SCMP

6. Bank of International Settlements 

7. Hong Kong Monetary Authority 

8. SWIFT: RMB Tracker