产品

投资者可从以下两个电子渠道中的其中一个认购新股。

1.            若新上市公司委任电子认购服务供应商提供白表eIPO的服务，投资者可透过指定的白表eIPO电子认购服务供应商的网页申请认购新股；

2.            投资者亦可透过经纪或托管商经香港结算的FINI EIPO渠道代其认购新股。

投资者若以第一个渠道认购新股，未获股份分配的多缴申请款项的退款 将以过户或邮寄支票形式发还，详情请向白表eIPO电子认购服务供应商查询。

投资者若以第二个渠道认购新股，经纪或托管商将根据双方安排，将有关退款退回投资者的指定银行户口。

投资者申请认购新股时，应留意招股书上所载的结果公布方法，及配发结果的预定日期。如于指定期限过后仍未收到任何通知，可向有关上市公司的指定白表eIPO电子认购服务供应商、其经纪或托管商、新股发行的保荐人或有关上市公司的股份过户处查询。

股份代号

股份简称 

注：RQFII 交易所买卖基金最后两个的字符为“－R”以表示ETF以人民币交易

• 透过配予交易所买卖基金的RQFII配额，RQFII A股交易所买卖基金可以直接投资代表相关A股指数成份的内地A股，以达到全面复制或代表样本策略。因此，RQFII A股交易所买卖基金是实物资产交易所买卖基金。
• 其他目前已经上市并在交易所买卖的A股交易所买卖基金皆为合成交易所买卖基金，透过投资衍生工具以合成复制方式追踪相关指数的表现，并不持有实物证券。

此外，以下的主要风险为RQFII A股交易所买卖基金独有。投资者应细阅个别交易所买卖基金的基金章程，包括产品资料概要以充分了解个别RQFII A股交易所买卖基金的风险。 

衍生权证是一种赋予持有人权利（而非责任）的投资工具，让持有人可于到期日或之前，以预定价格（称为「行使价」）「买入」或「卖出」挂钩资产。  发行人可就一系列资产，包括股票、股票指数、货币及商品或一篮子资产发行衍生权证。有关单一股份权证的合资格股份名单载于香港交易所网站。然而，投资衍生权证并不赋予阁下于挂钩资产或有关挂钩资产的任何权利。目前，所有衍生权证于到期获行使时均以现金结算。

衍生权证分为两类：

(a)  「认购」权证，可由相信挂钩资产价格将于衍生权证有效期内上升的投资者投资。

(b)  「认沽」权证，可由相信挂钩资产价格将于衍生权证有效期内下跌的投资者投资。

于香港发行的衍生权证的有效期一般由6个月至两年不等，但投资者一般于到期前进行买卖。衍生权证透过杠杆扩大阁下的投资。此举涉及庞大契机，亦同时涉及大量风险。衍生权证的价格通常仅为挂钩资产价格的一小部分，可提供杠杆式回报，但有关杠杆亦可能扩大阁下的损失。

衍生权证是一种特别形式的期权，投资者一如期权买家，仅可持有衍生权证长仓。这表示阁下仅可以透过买入认购或认沽权证而持有有关衍生权证的长仓，并透过出售有关衍生权证以将先前设立的有关长仓平仓，即表示阁下不可以沽空有关衍生权证。因此，阁下的最高损失将以阁下就衍生权证支付的金额加上任何交易成本（例如与阁下投资有关的经纪费）为限。

衍生权证的运作视乎阁下买入的权证类型而定（认购权证或认沽权证）。以下例子说明与本地股份挂钩的认购或认沽衍生权证的运作。

(a)  认购权证 – 与本地股份挂钩的认购权证于到期时，若挂钩股份于到期日前的5日平均收市价：

1. 高于权证的行使价，权证属「价内」，并将于到期时自动行使。在此情况下，阁下将收取参考该5日平均收市价减去行使价后的正数，再按换股比率调整后计算的现金付款；或
2. 相等于或低于其行使价，权证分别属「平价」或「价外」，并将没有价值。

(b)  认沽权证– 与本地股份挂钩的认沽权证于到期时，若挂钩股份于到期日前的5日平均收市价：

1. 低于权证的行使价，权证属「价内」，并将于到期时自动行使。在此情况下，阁下将收取参考行使价减去该5日平均收市价后的正数，再按换股比率调整后计算的现金付款；或
2. 相等于或高于其行使价，权证分别属「平价」或「价外」，并将没有价值。

5日平均收市价: 指挂钩股份于紧接衍生权证到期日前5个营业日每日所报的收市价的平均值。此价格用作与衍生权证的行使价进行比较，以厘定到期时的现金结算金额。

市场上有各式各样的权证。特种权证具有与别不同的特点，其条款或会较其他衍生权证复杂。特种权证的英文股份简称附有「X」字母以资识别。投资者应参考上市文件及征求独立专业意见。

界内证亦属于特种权证，其英文股份简称附有「L」字母以资识别。

下表载述衍生权证、界内证与牛熊证的主要分别。

衍生权证并非适合所有投资者。

衍生权证涉及高风险，阁下于投资前必须清楚有关风险。相关上市档披露相关衍生权证适用的主要风险。阁下必须考虑及了解该等风险。阁下亦必须能承担有关风险，包括在财政上能承担「最差情况」下出现的潜在损失。

一般而言，主要风险包括以下各项：

(a)  无抵押 – 衍生权证并无以发行人或担保人（如有）的任何资产作抵押，亦无以任何其他抵押品支持。

(b)  信贷风险 – 衍生权证的持有人为发行人及担保人（如有）的无抵押债权人，其对发行人或担保人（如有）可能持有的任何资产并无优先申索权。投资者是基于发行人／担保人（如有）的信誉购买衍生权证。阁下可于发行人／担保人的网站或香港交易所网站查阅他们的的信贷评级。

(c)  杠杆风险 - 这类产品的价格通常低于挂钩资产价格，但其价格变动程度可能远超其挂钩资产。虽然这些产品的潜在回报可能高于挂钩资产的潜在回报，但在最差情况下，产品的价值或会跌至零，而持有人可能损失其全部投资金额。

(d)  限定的有效期 – 有别于股票，衍生权证设有到期日，因此具有限定的有效期。

(e)  时间值 - 若其他因素维持不变，衍生权证的时间值将随时间递减，直至到期日时变为零。因此，与投资挂钩资产比较，衍生权证应视为相对较短期的投资产品，对挂钩资产的走势持强烈意见者则作别论。

(f)  市场力量 – 除了决定衍生权证的理论价格的基本因素外，衍生权证的价格亦受其供求情况影响，尤其是当某一个现有系列衍生权证快将售罄而将会增发该系列衍生权证时。

(g)  成交额 – 高成交额不应被视作为衍生权证价格上升的指标。除市场力量外，衍生权证的价格受多项因素影响，如挂钩资产的价格及其波幅、到期前的剩余时间、挂钩资产的利率及预期股息。

(h)  第二市场可能有限 – 流通量提供者可能是某特定衍生权证的唯一市场参与者。第二市场越是有限，阁下就越难以在衍生权证到期前将其价值变现。

(i)  影响流通量服务的操作及技术问题 – 当出现阻碍流通量提供者提供流通量的操作及技术问题时，其未必可提供流通量。即使流通量提供者可在该等情况下提供流通量，其在流通量供应方面的表现亦可能受到不利影响。例如：

1. 买入与卖出价之间的差价或会远阔于其正常标准；
2. 流通量提供者将提供的流通量数目可能远少于其正常标准；及
3. 流通量提供者的回应报价时间可能远超于其正常标准。

(j)  挂钩股份的公司行动 – 公司行动影响挂钩股份的价格继而影响衍生权证的价格。视乎上市档的条款，衍生权证的细则（包括换股比率、行使价等）不一定就公司行动作出调整。

若需作出调整，只会待所有必需参数得以厘定后才生效（称为「生效日」）

挂钩股份除净日至有关调整生效日期间，衍生权证的价格可能较为波动；阁下于该段期间买卖相关的衍生权证时应特别注意。此外，在该段期间到期的衍生权证将不会作出调整。

阁下在投资有关产品前应细阅衍生权证的相关上市档。

发行人的现有衍生权证仍然有效，而阁下可继续透过联交所交易系统进行交易。发行人必须刊发公告，交代其信贷评级被下调一事，并就其现有衍生权证继续提供流通量及在到期时履行其结算责任。

阁下应小心留意受影响发行人所发行的衍生权证的价格或会受其或其担保人信贷评级被下调所影响。

然而，当发行人不再符合上市规则的合资格规定时，发行人将不得推出或增发权证，并必须申请撤回已推出但尚未上市的衍生权证，以及撤回所有并无公众人士持有的衍生权证。

不可，衍生权证不可于收市竞价交易时段买卖，并于下午4时收市。 

不过，有些挂钩证券合资格于收市竞价交易时段买卖，而相关指数的收市水平将于下午4时10分（半日市则于下午12时10分）后确定（「合资格挂钩资产」）。因此，衍生权证的收市时间与其挂钩资产的收市时间可能不同。在这情况下，虽则合资格挂钩资产的价格（或水平）于收市竞价交易时段会波动，但投资者却不可买卖相关衍生权证。

由于在触发市调机制后的五分钟冷静期内，受影响的相关证券或指数并未暂停买卖而是继续于设定的价格限制范围内买卖，故衍生权证仍可买卖，并不受任何价格限制。阁下可于香港交易所网站查阅有关市调机制的资料。

但投资者应留意，如因市调机制所涉及事件令挂钩资产出现不正常交易情况以致发行人难以对冲，发行人可获豁免提供流通量的责任。在此情况下，五分钟冷静期内或会出现短暂没有报价、报价数量减少或买卖差价扩阔等。

市调机制为于个别产品层面应用的动态价格限制模式。若价格在一个特定的时间内偏离超过预定的百分比，有关产品须在一个五分钟的冷静期内于价格限制范围内进行买卖。这可在有需要的情况下，提供一个时段让市场参与者重新审视他们的策略。这亦有助于在市场波动的情况下重新建立有秩序的市场。

倘发行人于到期时应支付现金结算金额，但发行人未能履行其付款责任，则阁下可以无抵押债权人身份向发行人提出申索，而若产品附有担保，亦可向担保人提出申索。

现时于联交所上市的衍生权证概无抵押品。此表示并无任何特定抵押或资产支持发行人或担保人的责任。倘若发行人或其担保人（如有）无力偿债或违约，则阁下未必可收回全部或部分到期应付款项（如有）。

(a)  汇率风险

当衍生权证的价格及现金结算金额将由用作为海外挂钩资产计价的外币兑换成港元时，投资者或会于该等衍生权证的有效期内因买卖与海外资产挂钩的衍生权证而承受汇率风险。

(b)  买卖海外挂钩资产的相关交易所的交易时段有别于联交所的交易时段

如海外挂钩资产在相关交易所暂停买卖，衍生权证亦会同时暂停买卖。

相关交易所的交易时段（按香港时间）有可能与联交所的交易时段不同。海外挂钩资产于相关交易所的买卖或会于联交所的非交易时段暂停。该暂停买卖或会于联交所的非交易时段解除并恢复买卖。

如海外挂钩资产于相关交易所暂停买卖，衍生权证将不会自动于联交所暂停买卖，而在此情况下，衍生权证的市价或会大幅波动，直至衍生权证于联交所暂停买卖为止。如海外挂钩资产于暂停买卖后在相关交易所恢复买卖，衍生权证将不会自动恢复于联交所买卖，而阁下将不可买卖衍生权证，直至衍生权证于联交所恢复买卖为止。

此外，海外挂钩资产的交易价乃于相关交易所的交易时段内计算及公布。谨请阁下留意，在评估海外挂钩资产的交易价时，香港与相关交易所的所在地区的时区并不相同。海外挂钩资产的交易价或会因应相关交易所于联交所并无开门买卖衍生权证期间的变动而出现波动。

(c)  较少有关海外挂钩资产的公开资料，且有关资料未必提供英文或中文版本

有关海外挂钩资产的公开资料或会较有关香港挂钩资产的公开资料为少，且部分该等资料未必提供英文或中文版本。如阁下未能理解任何有关资料，阁下应征求独立意见。

(d)  政治及经济风险

阁下可从衍生权证的中文股份简称得悉其部分基本特点。以下为命名守则以供参考。

阁下务须注意，以上命名守则适用于大部分情况，惟并不包括所有情况。衍生权证的中文股份简称均仅显示部分基本资料。阁下在交易前请参阅产品的相关上市档，并谘询阁下的经纪或投资顾问。上市文件见于香港交易所的披露易网站。

由衍生权证上市的第一天开始，投资者便可在联交所购买。上市流程的第一步是衍生权证发行人在推出日 (「推出日」) 将产品条款提交联交所审批。从2020年7月13日起，上市周期已由产品推出后5个交易日缩短至3个交易日。

例如：

若在推出日至计划上市日之间两个交易日中有任何一天因特殊情况导致股票市场(i)全天关闭；或 (ii) 在正常收市时间前关闭，则上市日期将会推迟。 这类延迟上市不会另发通告或另作公告。下表例子假设产品原定星期一发行，并于星期四上市：

衍生权证交易将于香港天文台发出的八号或以上台风信号、黑色暴雨警告信号或香港特别行政区政府公布的「极端情况」下维持正常。除此以外，结构性产品发行商亦会如常提供主动报价及回应报价。

不过香港交易所亦会就个别情况谘询政府及香港证监会，以评估有关情况是否属应维持不开市（包括结构性产品市场）的特殊情况。在此情况下，香港交易所将在必要时发布相关公告，提早向市场作出通知和更新。

会。一如买卖股份，有关的交易费用目前包括： 

(a)  相关经纪收取的经纪佣金及费用；
(b)  证监会及会计及财务汇报局征收的交易征费；及
(c)  联交所收取的交易费。

流通产品具备一个买卖差价接近及足够流通量的流通市场，可让投资者有机会于该市场买卖衍生权证。流通量供应是衍生权证的重要特点，此乃由于其可促进投资者买卖衍生权证，否则衍生权证可能缺乏流通性（即供应或需求不足）。发行人可透过指定的流通量代理人（称为「流通量提供者」）就其产品提供流通量。在香港，流通量提供者通常称为「庄家」。

各发行人必须就其各项产品委任一名属联交所参与者的流通量提供者。

大部分衍生权证于其首个上市日期均无公众持货量。流通量提供者就某特定衍生权证提供报价以营造一个流通环境。该等报价计及影响挂钩资产的现行市况，如对冲成本及挂钩资产的流通量、差价及波幅等。流通量提供者在接获「报价要求」时，会于联交所的交易系统输入买卖指示提供流通量。其根据相关上市档所载的服务水平如此行事。该等服务水平一般包括：

(a)  回应报价的最长时间 – 即接获买卖报价要求后至提供买卖报价所需的最长时间；

(b)  买入与卖出价之间的最大差价；

(c)  少报价数量；及

(d)  不予提供报价的情况。

在若干情况下，流通量提供者须主动于联交所的交易系统输入买卖指示提供「主动报价」（即使投资者并无提出任何要求）。

当出现衍生权证的市场流通量增加的情况时，有关衍生权证的流通量提供者可能将不太活跃于提供报价。此乃由于流通量提供者的主要作用是在衍生权证的流通量有限或并无市场流通量（如产品于联交所新上市，而市场参与者或投资者的买卖有限或并无任何买卖时）时促进流通性，以及营造衍生权证的流通环境。倘衍生权证因其总市场流通量超过50%而不符合资格提供主动报价，则未必有任何流通量提供者所提供的主动报价。阁下可于香港交易所网站查找衍生权证截至上一个交易日的市场流通量。

若某特定产品的市场参与者数目随时间增长，「市场力量」有所提升，而产品亦较少倚赖流通量提供者作为唯一的流通量供应来源。故此，当某特定衍生权证有较高市场流通量时，流通量提供者的作用将会减少。此乃由于有更多投资者参与产品的买卖，使市场趋于正常。

 阁下可按以下两种方式取得流通量提供者的名称及联络资料：

(a)  浏览香港交易所网站：

       香港交易所网站的指定页面列出所有在联交所上市的衍生权证的所有流通量提供者。

(b)  检视衍生权证的相关上市档。

业界准则载有关于上市衍生权证流通量供应的最佳常规。发行人应遵循业界准则。亦不得拒绝。 

业界准则为发行人的一般指引，并非具约束力的承诺，亦不应导致产生可强制执行的责任。例如，其并不赋予投资者任何针对任何发行人的特定权利。

偶尔未能遵守业界准则本身将不会导致发行人或其流通量提供者承受任何制裁或执法行动。尽管如此，联交所将考虑发行人就业界准则之遵守情况以评核其是否适合发行上市衍生权证。联交所将密切监察发行人的表现，并要求发行人解释并无遵守业界准则的理由。

回应报价是提供流通量的其中一种方式，指因应投资者的报价要求，于联交所的交易系统输入买卖指示提供流通量。

业界准则载有各发行人于其上市档内所载将采纳的收紧的流通量标准。回应报价的标准乃为所有衍生权证而设的最低服务水平，其适用于任何可能出现的市况（不计及挂钩资产），惟受限于上市档所载的若干例外情况。

下表概述现时的服务水平。 

当流通量提供者回应阁下的报价要求时，其必须于应阁下要求在香港交易所的交易系统公布报价后持续保持该报价（实际上指流通量提供者必须继续向投资者提出要约进行交易）至少5分钟。这表示阁下可以于该5分钟内接纳该报价（即同意按该准则进行交易）（假设该报价并无失效（见下文））。

然而，谨请留意，流通量提供者或需于该5分钟内因应现行市况及挂钩资产的价格变动而调整买入及卖出价。倘出现上述情况，流通量提供者将「更新其报价」，即会于香港交易所的交易系统公布一个经调整的报价。

更重要的是，倘若另一名投资者在该5分钟持盘时间以流通量提供者的报价进行交易，该报价将失效，如阁下有意进行交易，必须重新提出报价要求。

流通量提供者于以下情况下无需按要求回应报价：

(a)  开市前时段或收市竞价时段（如适用）；

(b)  于每个交易日上午交易时段的首5分钟或于首次开始交易后的首5分钟；

(c)  当衍生权证或任何挂钩资产因任何原因暂停交易；

(d)  当并无衍生权证可供庄家活动进行时；

(e)  若衍生权证的理论价值低于0.01港元；

(f)  若挂钩资产为指数，若有关指数的期权或期货合约的买卖出现或存在暂停或限制，或指数水平因任何原因未有如期计算或公布；

(g)  当出现流通量提供者控制以外的操作及技术问题，导致流通量提供者提供流通量的能力受阻时；或

(h)  若出现严重影响发行人对冲能力的「急剧波动的市场(“fast market”)」。

上述情况载列于相关上市档。

「急剧波动的市场」指当金融市场于短时间内经历不寻常的价格变动及高波幅水平的情况，有关情况可导致风险及不明朗因素骤增，并可能影响发行人的对冲能力。

举例而言，该等情况可能包括：

(a)  金融动荡 – 与金融动荡相关的异常波动情况 – 例如，于雷曼兄弟于2008年9月破产后期间以及2010年5月6日发生的「闪电崩盘」(“flash crash”)（道琼斯工业平均指数于当日经历最大单日跌幅）；及

(b)  挂钩资产的不稳定性 – 发生导致挂钩股份或指数的单日市价出现重大波动及 ／或挂钩资产的流通性在极短时间内严重下降的事件 ─ 例如，日本于2011年3月11日发生地震，导致日经指数于紧接期间大幅下挫，以及令有关衍生权证价格出现波动。

上述仅为急剧波动的市场事件的可能例子。视不同情况而言，某些市场事件或会触发市调机制而可能引发急剧波动的市场。

一般而言，当挂钩资产的价格于短时间内急剧转变时，流通量提供者更加难以立刻提供报价。

市调机制为于个别产品层面应用的动态价格限制模式。若价格在一个特定的时间内偏离超过预定的百分比，有关产品须在一个五分钟的冷静期内于价格限制范围内进行买卖。这可在有需要的情况下，提供一个时段让市场参与者重新审视他们的策略。这亦有助于在市场波动的情况下重新建立有秩序的市场。

发行人将要在当日（包括冷静期内）履行回应报价的责任，除非出现严重影响发行人对冲能力的「急剧波动的市场(“fast market”)」而回应报价获得豁免（可能和市调机制事件有关连）。

市调机制为于个别产品层面应用的动态价格限制模式。若价格在一个特定的时间内偏离超过预定的百分比，有关产品须在一个五分钟的冷静期内于价格限制范围内进行买卖。这可在有需要的情况下，提供一个时段让市场参与者重新审视他们的策略。这亦有助于在市场波动的情况下重新建立有秩序的市场。

主动报价指流通量提供者于联交所的交易系统主动输入买卖指示。

业界准则载述就与交投活跃资产挂钩的上市衍生权证提供主动报价的标准，惟规定须符合若干条件。  

有关进一步资料，请参阅业界准则第4节。

一般而言，是。然而，由于流通量提供者可能需于一段合理短暂时间内暂停提供主动报价，以因应市况或运作需要调整报价参数，故此严格来说主动报价不一定属「持续」性质。

大致上，须就符合主动报价条件的衍生权证提供主动报价的时间不少于交易日的90%，而每次暂停不应超过10分钟。

发行人仅需于「合资格时段」内提供主动报价。该时段指：

(a)  符合业界准则第4.2段所载条件时；及

发行人仅需承诺就符合以下条件（以实时基准计量）的衍生权证提供主动报价：

(a)  与交投活跃资产挂钩；  

(b)  其总市场流通量为50%或以下；

(c)  到期前的剩余时间最少为30日 (例如2013年1月2日到期的权证，流通量提供者应主动报价直至及包括2012年12月3日）；及

(d)  其价值状况介乎20%价内及20%价外之间。「价值状况」乃将挂钩资产的现货价或现货水平与行使价或行使水平比较而得出；

有关进一步资料，请参阅业界准则第4.2段。

流通量提供者为衍生权证提供报价必须视乎实际市况。发行人决定是否提供主动报价主要有以下3项考虑因素：

(a)  就需求及风险管理而言，该衍生权证是否适合；

(b)  影响挂钩资产的市况（如其流通性及对冲供应）是否容许提供主动报价；及

(c)  影响该衍生权证本身的当前市况（如供求情况）。

「交投活跃的挂钩资产」指本地指数（如恒生指数及恒生中国企业指数）及合资格发行牛熊证的联交所上市股份，即市场上拥有最高成交金额的股份。  

合资格发行牛熊证的股份名单约每季更新并登载于香港交易所网站。

投资者应注意合资格股份的更改及相关的生效日期。一只由合资格名单剔除的股份，将自新名单生效日起不再是「交投活跃的挂钩资产」，相关的衍生权证亦不再符合提供主动报价的条件。

相反地，新加入合资格名单的股份会成为「交投活跃的挂钩资产」，发行人将为相关的衍生权证自生效日起提供主动报价（假设该产品符合所有主动报价条件（见业界准则第4.2段））。

阁下如欲得悉某特定衍生权证是否合资格于某个交易日的任何特定时间提供主动报价，阁下可联络发行人查询该衍生权证是否符合主动报价条件。

根据截至某个交易日收市时市场数据编撰的合资格提供主动报价的衍生权证名单将包含于各发行人在下个交易日报回的每日买卖摘要内。阁下如欲使用该等市场数据作参考之用，请注意衍生权证的有关数据是历史性的数据。

发行人每日买卖摘要所载资料将仅列出截至上一个交易日收市时的历史数据，仅供一般指引。阁下不得假设有关资料属准确、完备或最新。阁下不应倚赖该历史名单作为于该每日买卖摘要所列的某只衍生权证于任何其他时间均实际符合主动报价条件的指标。

「价值状况」用作描述挂钩资产的价格（或水平）与衍生权证的行使价或行使水平的关系。

就衍生认购权证而言，倘行使价或行使水平：

(a)  高于挂钩资产的价格（或水平），则衍生权证属「价外」； 或

(b)  低于挂钩资产的价格（或水平），则衍生权证属「价内」。

数字上而言，衍生认购权证的价值状况乃参考挂钩资产的价格（或水平）与行使价格或行使水平的差额，除以挂钩资产的价格（或水平）而计算，如下表所示。 

就衍生认沽权证而言，倘行使价或行使水平：

(a)  低于挂钩资产的价格（或水平），则衍生权证属「价外」；或

(b)  高于挂钩资产的价格（或水平），则衍生权证属「价内」。

与衍生认购权证相似，衍生认沽权证的价值状况乃参考行使价格或行使水平与挂钩资产的价格（或水平）的差额，除以挂钩资产的价格（或水平）而计算，如下表所示。

由于流通量提供者可能需于一段合理短暂时间内暂停提供主动报价，以因应市况或运作需要调整报价参数，故此未必能持续提供主动报价。

导致出现短暂中断报价的普遍原因包括：

(a)  衍生权证的交易模式出现突变或重大变动，如一只相对交投并不活跃的衍生权证之交投突然变得活跃；

(b)  有关可能影响挂钩资产市价的媒体报导。例如盈利预测或建议派发股息出现变动；

(c)  若挂钩资产或股票市场于短时间内出现异常价格变动或波幅水平甚高，导致严重影响流通量提供者寻求对冲或将现有对冲平仓的能力；

(d)  挂钩股份按较一般水平更阔的买卖差价进行交易，导致衍生权证的差价超出业界准则第4.9段所订明的最高水平；

(e)  流通量提供者合理怀疑任何潜在的价格厘定出错、系统问题或错误；

(f)  流通量提供者合理怀疑挂钩资产有不寻常交易；

(g)  操作及技术问题（如电脑网络中断、遗失数据传送、未能与联交所连结或发行人电脑系统所产生的技术问题）；或

(h)  流通量提供者将蒙受或预期将蒙受因其衍生权证的交易频密程度及数量所引致的财务风险。

主动报价的买卖差价较回应报价规定的最大买卖差价严格。经收紧的差价如下：

由于牛熊证价格一般对挂钩资产价格的变动更为敏感，对冲该挂钩资产的费用因而相对较高，故此牛熊证的差价较衍生权证为阔。

与交投活跃股份挂钩的衍生权证的差价较与本地指数挂钩的衍生权证的差价阔，此乃由于对冲本地指数的流通性较高，且在对冲交投活跃的挂钩股份时一般需要较高费用（例如印花税、买卖差价等）。

投资者应留意，《业界准则》所载有关主动报价的准则原意是适用于正常市况。在不正常或异常市况中，提供主动报价或会受影响。

流通量提供者提供的报价是会反映当时挂钩证券或指数的流通量。如挂钩资产的流通量因引起市调机制事件的情况或市调机制本身而降低，有关衍生权证的流通量在报价数量及差价方面也或会逊于正常市况下。

在触发市调机制后的五分钟冷静期内，如发行人的对冲能力因挂钩证券或指数的不确定因素而受到严重影响，其有机会达不到主动报价的最低服务水平，例如无买卖报价、买卖价差变阔及报价数量减少。

同样地，在五分钟冷静期后，如发行人继续有对冲困难，流通量提供仍可能会受影响。在此情况下，流通量提供者或无法履行《业界准则》中所述的主动报价最低服务水平。

不过，发行人将尽力遵守回应报价的规定。

倘若流通量提供者已提供符合业界准则规定有关主动报价的差价规定的主动报价，则阁下未必需另行就该等产品提出报价要求，此乃由于主动报价的买卖差价较回应报价所规定的最大差价严格。

当出现严重影响发行人对冲能力的「急剧波动的市场」时，流通量提供者可获豁免提供流通量。「急剧波动的市场」指当金融市场于短时间内经历不寻常的价格变动及高波幅水平的情况，有关情况可导致风险及不明朗因素骤增，并可能影响发行人的对冲能力。

发行人会为价值状况介乎20%价内及20%价外之间的认购权证提供主动报价。

若挂钩股份的现货价为50港元，而认购权证的行使价介乎40港元(+20%)及60港元 (-20%) 之间，则符合价值状况为±20%的条件。在此情况下，由于行使价45港元在±20%的价值状况范围内，故符合为阁下的认购权证提供主动报价的条件（惟须符合其他条件）。

发行人会为价值状况介乎20%价内及20%价外之间的衍生权证提供主动报价。

若恒生指数的现货水平为18300，而认购权证的行使水平介乎14640 (+20%) 及 21960 (-20%) 之间，则符合价值状况为±20%的条件。在此情况下，由于行使水平22900并不在±20%的价值状况范围内，故并不符合为阁下的认购权证提供主动报价的条件。

因此，如阁下有意出售阁下的认购权证，阁下可联络发行人提出报价要求。

若业界准则第3.3段所载的其中一项豁免情况为适用，将不会提供主动报价。例如，流通量提供者无需于以下情况提供主动报价：

(a)  理论价值低于0.01港元；

(b)  出现流通量提供者控制以外的技术故障及操作问题；或

(c)  挂钩资产或股票市场于短时间内出现异常价格变动及高波幅水平，导致严重影响流通量提供者的对冲能力。

谨请留意，主动报价并非持续报价。阁下对流通量如有任何问题，可与流通量提供者联络。

没有。发行人可按其选择自愿提供主动报价。在该等情况下，发行人不受业界准则所载有关主动报价的指定差价规定所约束。然而，在此情况下，发行人在回应报价要求时仍需要遵守适用于回应报价的差价规定。

衍生权证具有可能与其交易（名义）价格极不相同的「理论价值」。

理论价值是参考发行人经考虑所有相关市场因素的定价模型而计算的衍生权证的价格。

(a)  衍生权证的行使价；

(b)  挂钩资产的价值及其价格波幅（用作衡量发行人对挂钩资产的价格随时间波动的预期）；

(c)  到期前的剩余时间：一般而言，衍生权证余下的有效期越长，其价值越高；

(d)  期间利率及挂钩资产的预期派息或其他分派；

(e)  挂钩资产的流通性；

(f)  衍生权证的供求情况；

(g)  发行人的对冲交易成本；

(h)  发行人及／或其担保人的信誉；及

(i)  就衍生指数权证而言，该指数的期货合约价格及流通量。

假设其他因素维持不变，若干主要因素变动对认购及认沽权证的理论影响载列于下表：

*谨请注意，上表仅显示与主要定价参数的理论关系。实际上，尚有其他因素影响衍生权证的价格。

(a)  衍生权证的价格不仅受挂钩资产的价格影响，亦受一系列其他因素影响。这表示衍生权证的价格变动未必与挂钩资产的价格变动成正比，或甚至与挂钩资产的价格变动相反。例如：就认购权证而言，倘挂钩资产的价格上升，但挂钩资产价格的引伸波幅下降，则认购权证的价格可能下跌，此乃由于引伸波幅下降或会抵销挂钩资产的价格的升幅；

(b)  倘衍生权证处于极「价外」情况（例如当其理论价值远低于0.01港元时），则衍生权证的价格或会对任何挂钩资产价格的上升（就认购权证而言）或下跌（就认沽权证而言）变得不敏感；

(c)  倘市场上某系列权证的市场流通量偏高，则衍生权证的供求或会较挂钩资产价格对权证价格有更大的影响；

(d)  就认购权证而言，时间值的减少可能会抵销挂钩资产价格的任何上升，尤其当认购权证接近到期时，时间值通常会迅速递减；及

(e)  就认沽权证而言，时间值的减少可能会抵销挂钩资产价格的任何下跌，尤其当认沽权证接近到期时，时间值通常会迅速递减。

「市场流通量」指投资者的持货量（一般以百分比列示），乃按市场于某特定日子（收市后）所持的衍生权证数目，除以已发行的衍生权证总数计算。例如，倘于某特定日子收市后所持的若干衍生权证数目为90,000,000只，而该等衍生权证的已发行数目为1亿只，则市场流通量为90%。

市场流通量越高的产品或会更容易受市场供求的力量所影响。例如产品出现沽压时，产品的价格或会被当时的市场力量所挤压（即价格回跌），此外产品的价格亦可能会因供应短缺而出现波动。因此，其价格未必会紧贴挂钩资产的价格。

发行人有权在市场流通量超过50%时增加某衍生权证的市场供应，以免价格因供应短缺而出现波动。增加供应的方法是发行人向联交所申请增发有关产品。

产品的换股比率指按行使价于到期日兑换挂钩资产的一个单位所需的产品数目。

假设影响两只产品的所有其他因素（挂钩资产、行使价、到期日、波幅等）均相同，其各自的换股比率将直接影响其各自的每单位价值。

一般而言，换股比率高的产品的每单位价值相对较低。然而，理论上，由于在计算实际杠杆比率时会计入换股比率，故此换股比率将不会影响某特定产品的表现。

溢价反映挂钩资产的价格于到期时需要变动了多少方能达到产品的打和价格。例如，倘认购权证的溢价为10%，则挂钩资产价格于到期时需上升10%方能达到打和价格。

阁下可按以下公式计算溢价（以到期时的派付公式为依据）：

上述公式因此可供作参考用途，以计算挂钩资产的价格于到期时需要作出变动的百分比以达到衍生权证的打和价格。

此情况看来并不合理，因为认购权证价格应至少相等于其内在价值（即挂钩股份的现行市价超逾认购权证行使价的差额）。

虽然于大部分情况下认购权证按高于其内在价值的价格进行交易，但并不表示该内在价值必定为认购权证的最低价值。一如下文所述，认购权证有可能按低于其内在价值的价格进行交易。

持有认购权证有别于持有挂钩股份，尤其因认购权证持有人无权收取挂钩股份可能宣派的任何股息。在此特定情况下，挂钩股份将于3月底公布其年度业绩。根据以往多年的惯例，挂钩股份有可能于4月中除息。由于认购权证于4月底到期，计算认购权证于该到期日的派付时所使用的挂钩股份市价会是除息后的价格。因此，认购权证持有人所取得的派付将低于应有水平。虽然于3月中仍未能知悉挂钩股份会宣派的年终股息金额，但市场广泛预期股息将不少于1.5港元。故此，潜在投资者及流通量提供者在为认购权证定价时扣除股息这做法并非不合理。

Delta值是衍生权证价格（已按换股比率作出调整）变动对挂钩资产价格变动的比率。

「杠杆比率」指挂钩资产成本相对衍生权证成本的关系。例如，若某特定衍生权证的杠杆比率为10倍，该衍生权证的投资成本为挂钩资产的十分之一。

然而，如属衍生权证，此仅与挂钩资产的最初成本及标准权证的最初成本有关，其不能用作反映往后挂钩资产价格与衍生权证价格之间的动态关系。衍生权证的「实际杠杆比率」是将杠杆比率乘以权证的 Delta 值（按换股比率调整）计算得出。

实际杠杆比率是计算衍生权证在挂钩资产价格出现1%变动时的相应变动百分比的较佳方法。例如，倘某认购权证的实际杠杆比率为10倍（而我们假设其他因素维持不变），则当挂钩资产价格上升1%时，认购权证的理论价格会上升10%。同样地，当挂钩资产价格下跌1%时，认购权证价格的理论价格应下跌10%。

然而，实际杠杆比率仅可用作参考；此乃由于挂钩资产的价格、Delta值、杠杆比率、时间耗损及引伸波幅等其他因素亦会有所变动，故此实际杠杆比率会随时间而变动。

多项其他影响衍生权证的因素亦会随时间而变动，因此挂钩资产价格的上升未必会导致权证的价格出现相应于实际杠杆比率的增幅，甚至不会导致衍生权证价格有任何升幅。

引伸波幅是发行人的定价公式中不可直接观察的主要参数。然而，发行人可按以下基准估计引伸波幅：

(a)  挂钩资产的历史波幅；

(b)  根据市场数据计算的上市及场外交易期权的引伸波幅；及

(c)  发行人的市场预期及发行有关衍生权证费用。

衍生权证的引伸波幅水平因发行人而异，此乃由于各发行人对某特定挂钩资产均有不同的市场预期及不同的发行成本。

波幅乃按计算挂钩资产价格变动的年度化统计数据厘定：变动越大，波幅越高。

「历史波幅」用作衡量过往一定期间的挂钩资产价格波动程度。阁下可透过订阅市场数据资讯提供者的数据供应服务，以取得有关挂钩资产的历史波幅的资料。

衍生权证的引伸波幅与场外交易及上市期权的引伸波幅具密切关系。

发行人出售衍生权证后，一般需透过不同管道对冲该发行所产生的风险，而场外交易期权及上市期权为其中两种管道。场外交易期权为于任何交易所提供的交易设施以外按双边准则进行交易的期权。交易对手通常为专业机构投资者（如投资银行）。上市期权为于交易设施（如联交所）上进行交易的期权。

倘场外交易期权或上市期权的引伸波幅下降，则相关衍生权证的引伸波幅亦可能下降。相反，倘场外交易期权或上市期权的引伸波幅上升，则相关衍生权证的引伸波幅亦可能上升。因此，场外交易期权或上市期权的引伸波幅的变动或可作为相关权证的引伸波幅走势的指标。

当上市公司公布其财务业绩时，一般亦会公布会否派付股息。 派发股息会否影响相关衍生权证价格，视乎股息是否预期派付及（如派付）派息水平和何时派付而定。此乃由于发行人在计算衍生权证价格时会考虑股息分派的往绩及市场预期。  

若所宣派的股息较预期低，则认购权证价格预期会上升（假设其他因素维持不变）。

另一方面，若挂钩股份宣派的股息较预期高，认购权证价格预期将会下降（假设其他因素维持不变）。因此，买入认购权证的投资者或会有损失。对认沽权证的影响则与认购权证相反。

在一般情况下，倘公司股份进行资本调整（例如发送红股、供股、重组事件，或分拆／兼并／合并），则与该股份挂钩的衍生权证将作出调整；并根据相关上市文件的条款调整其赎回价、行使价及换股比率。

就兼并／合并而言，将调整被吞并公司挂钩的衍生权证的赎回价、行使价及换股比率。如兼并／合并后原先挂钩股份消失，有关衍生权证的挂钩资产将由原来的挂钩资产改为合并后留存／新的挂钩资产。如挂钩资产即为合并后留存的公司，则不会对相关衍生权证作出调整。

要是调整衍生权证的生效日期是在挂钩股份除净日之后（如分拆上市），将不会调整在该生效日期之前到期的衍生权证。

在一般情况下，发行人将采用分拆上市公司首个交易日经自动对盘达成的成交量加权平均价(VWAP)作为调整基准, 以计算因分拆而产生的价值。调整将于上市翌日生效。投资者应注意，于调整生效日期前到期的衍生权证不会予以调整。

视乎个别情况，衍生权证有机会在除净日至分拆公司上市日这段期间停牌。在此情况下，停牌期间的时间耗损对衍生权证的价值或有不利影响。

该最后交易价（名义价格）有可能于不久前已下跌至0.01港元，且并不反映其于恒生指数回升前的当时理论价值，因此并非计算认购权证实际表现的最佳参考资料。

当认购权证属短期及极价外的情况时尤其如此。虽然恒生指数回升逾3%，但权证仍属价外及到期前剩余时间较短，故此其于恒生指数回升后当时的理论价值仍低于0.01港元。

当权证的理论价值少于0.01港元时，流通量提供者无需提供报价。

流通量提供者可参考认购权证的理论价格按其认为公平的定价水平提供买入及卖出报价，惟须遵守最大买卖差价规定。买卖差价或会因应影响挂钩资产的现行市况，如对冲成本及相关对冲工具的流通量、差价及波幅等不时改变。因此，流通量提供者的报价可能由于买卖差价拉阔而有别于阁下所预期的价格水平。

认购权证及挂钩股份的收市价如下:

发生这种情况可能是由于：

(a)  其他定价因素影响认购权证价格（例如波幅、预期股息、时间耗损等等）；

(b)  认购权证与挂钩证券的收市时间不同。作为收市竞价交易的合资格证券，挂钩证券继续于收市竞价交易时段进行交易至4时10分结束，但认购权证于下午4时即停止交易。在这情况下，由于有十分钟的时间差距，直接比较认购权证与挂钩证券的收市价或不适当且无意义；或

(c)  认购权证的收市价不一定反映流通量提供者的报价。在此个案， 流通量提供者的报价可能已跟随了挂钩股份的走势，但认购权证的收市价却没有反映出来。收市价可能(1)根据其他交易所参与者的交易及报价厘定；或(2)转载自先前日子的收市价。

认购权证的权利及行使价将按以下公式调整：

经调整权利 = 调整成分* E

经调整行使价 = X / 调整成分

其中

• 调整成分 = 1 + N
• E：紧接发行红股前的现有权利
• X： 紧接发行红股前的现有行使价
• N：现有股份持有人就发行红股前所持的每股股份可额外收取的股份数目

在此情况下，

• 调整成分  = 1 + 1/10 = 1.1
• 经调整权利 = 1 * 1.1 = 1.1股股份
• 经调整行使价  = 12.28港元/ 1.1 = 11.164港元（四舍五入至最接近的0.001港元）

调整旨在尽可能确保认购权证的理论价格于紧接调整前及紧随调整后维持不变。假设所有因素均相同，认购权证的理论价格将维持不变。

不可以。衍生权证的到期日并不等于最后交易日。投资者只可在最后交易日或之前买卖衍生权证。

就衍生权证而言，最后交易日与到期日之间须有3个交收日，例如，若权证于6月23日星期五到期，6月19日星期一便是最后买卖该权证的日子（假设6月19日至23日之间的3天均为交收日）。

目前于联交所买卖的所有衍生权证均为欧式，并于到期时以现金结算。

就于到期日属价内的现金结算衍生权证均会自动行使而言，衍生权证持有人届时会根据上市文件所载的条款及细则获付一笔正数的现金结算金额。

投资者将在不迟于到期日后第三个结算日收取现金结算金额（如有）。一般而言，圣诞段前夕、新年前夕及农历新年前夕同为半日市，而联交所一般会订明有关日期为非结算日。

就于单一股份衍生权证而言，到期时结算价乃按挂钩股份于到期日前（不包括该日）的5日平均收市价计算。

就于本地指数而发行的衍生权证而言，到期时结算价乃按与在合约月份倒数第二个营业日于香港期货交易所买卖的衍生权证具有相同到期月份的相应指数期货合约的最终结算价计算。

有关与其他挂钩资产挂钩的衍生权证的到期时结算价的更多资料，请参阅相关上市文件。

5日平均收市价: 指挂钩股份于紧接衍生权证到期日前5个营业日每日所报的收市价的平均值。此价格用作与衍生权证的行使价进行比较，以厘定到期时的现金结算金额。

发行人可选择提早终止衍生权证。该等衍生权证的持有人将收取提早终止金额，该金额乃由发行人：

(a)  以真诚及商业合理的方式；及

(b)  如适用，参考联交所就与挂钩股份挂钩的相关上市期权或期货的厘定所厘定。根据过往个案，该提早终止金额乃按行使价与根据建议私有化项下注销挂钩股份的注销价的差额计算，再按换股比率作出调整。然而，有关厘定或会因应个别基准而有分别。

(a)  停牌或并无收市价

1. 仅于第一、第二、第三或第四个估值日– 在此情况下，于下一个估值日的收市价将用作为于该第一、第二、第三或第四个估值日的收市价，以便有5个收市价用作厘定该5日平均收市价。
2. 仅于第三及第四个估值日– 在此情况下，第五个估值日的收市价将用作为第三及第四个估值日各日的收市价，以便有5个收市价用作厘定该5日平均收市价。

(b)  仅于第五个估值日（并非到期日）停牌或并无收市价 – 在此情况下，第五个估值日的收市价按发行人根据条款及细则作出的真诚估计厘定。该厘定将因应现行市况按个别基准作出。 过往大部分个案均使用到期日收市价。

(c)  5个估值日各日及到期日均停牌或无收市价 – 在此情况下，5个估值日各日的收市价乃按发行人根据条款及细则的真诚估计厘定。该厘定将参考现行市况按个别基准作出。过往大部分个案均使用最后汇报的收市价。

上文中的停牌是指挂钩股份在收市前半小时内中断交易。

5日平均收市价: 指挂钩股份于紧接衍生权证到期日前5个营业日每日所报的收市价的平均值。此价格用作与衍生权证的行使价进行比较，以厘定到期时的现金结算金额。

牛熊证是一种追踪挂钩资产表现的工具。牛熊证的交易价大致反映其挂钩资产的价格变动。一如衍生权证，牛熊证可就联交所不时规定的一系列合资格挂钩资产而发行。然而，牛熊证的合资格挂钩资产的范围目前较衍生权证者更严格。有关牛熊证的合资格股份名单载于香港交易所网站。

牛熊证可以牛证或熊证的方式发行。

(a)  「牛证」可由相信挂钩资产价格将于牛熊证有效期内上升的投资者投资。

(b)  「熊证」可由相信挂钩资产价格将于牛熊证有效期内下跌的投资者投资。

与衍生权证相似，牛熊证可提供杠杆式回报，但同时具有扩大阁下损失的风险。阁下于牛熊证的最大损失亦以阁下就牛熊证所付的投资金额加上任何交易成本（例如与阁下投资有关的经纪费）为限。

牛熊证一般按反映挂钩资产的现货价或现货水平与牛熊证的行使价或行使水平的差额，另加发行人的资金成本的价格发行。

牛熊证设有参考赎回价或赎回水平而定的强制赎回机制。倘于观察期 ( 包括开市前时段、持续交易时段及收市竞价交易时段 ) 内任何时间，挂钩资产的现货价或现货水平相等于或低于（就一系列牛证而言）或相等于或高于（就一系列熊证而言）赎回价或赎回水平 ，即触发强制赎回事件，牛熊证将随即提早终止，而牛熊证的交易将即时终止。 否则，到期时将出现以下情况：

(a)  牛证 – 就牛证而言，倘挂钩资产的收市价或收市水平于到期时：

1. 高于牛熊证的行使价或行使水平，阁下将收取参考该收市价或收市水平减去牛熊证的行使价或行使水平后的正数，再按换股比率调整后计算的现金付款；或
2. 相等于或低于其行使价或行使水平，牛熊证将没有价值。

(b)  熊证– 就熊证而言，倘挂钩资产的收市价或收市水平于到期时：

1. 低于牛熊证的行使价或行使水平，阁下将收取参考牛熊证的行使价或行使水平减去该收市价或收市水平后的正数，再按换股比率调整后计算的现金付款；或
2. 相等于或高于其行使价或行使水平，牛熊证将没有价值。

此两类牛熊证的分别在于牛熊证的赎回价或赎回水平的设定。

(a)  「N类」牛熊证指其赎回价或赎回水平相等于其行使价或行使水平，据此，阁下于发生强制赎回事件后将不会收取任何现金付款，并损失阁下所有投资。

(b)  「R类」牛熊证指其赎回价或赎回水平有别于其行使价或行使水平，而阁下于发生强制赎回事件的情况下或会收取一笔剩余现金付款（称为「剩余价值」）。然而，于最差情况下，阁下将不会收取任何剩余价值，并损失阁下所有投资。

下表载述牛熊证、衍生权证与界内证的主要分别。

牛熊证并非适合所有投资者。

牛熊证涉及高风险，阁下于投资前必须清楚有关风险。相关上市档披露相关牛熊证适用的主要风险。阁下必须考虑及了解该等风险。阁下亦必须能承担有关风险，包括在财政上能承担「最差情况」下出现的潜在损失。

一般而言，主要风险包括以下各项：

(a)  无抵押 – 牛熊证并无以发行人或担保人（如有）的任何资产作抵押，亦无以任何其他抵押品支持。

(b)  信贷风险 – 牛熊证的持有人为发行人及担保人（如有）的无抵押债权人，其对发行人或担保人（如有）可能持有的任何资产并无优先申索权。投资者是基于发行人／担保人（如有）的信誉购买牛熊证。阁下可于发行人／担保人的网站或香港交易所网站查阅他们的的信贷评级。

(c)  杠杆风险 – 牛熊证的价格通常低于挂钩资产价格，但其价格变动程度可能远超其挂钩资产。虽然这些产品的潜在回报可能高于挂钩资产的潜在回报，但在最差情况下，产品的价值或会跌至零，而持有人可能损失其全部投资金额。

(d)  限定的有效期 – 有别于股票，牛熊证设有到期日，因此具有限定的有效期。

(e)  时间值 - 若其他因素维持不变，牛熊证的资金成本将随时间递减，直至到期日时变为零。因此，与投资挂钩资产比较，牛熊证应视为相对较短期的投资产品，对挂钩资产的走势持强烈意见者则作别论。

(f)  市场力量 – 除了决定牛熊证的理论价格的基本因素外，牛熊证的价格亦受其供求情况影响，尤其是当某一个现有系列牛熊证快将售罄而将会增发该系列牛熊证时。

(g)  成交额 – 高成交额不应被视作为牛熊证价格上升的指标。除市场力量外，牛熊证的价格受多项因素影响，如挂钩资产的价格及其波幅、到期前的剩余时间、挂钩资产的利率及预期股息。

(h)  第二市场可能有限 – 流通量提供者可能是某特定牛熊证的唯一市场参与者。第二市场越是有限，阁下就越难以在牛熊证到期前将其价值变现。

(i)  影响流通量服务的操作及技术问题 – 当出现阻碍流通量提供者提供流通量的操作及技术问题时，其未必可提供流通量。即使流通量提供者可在该等情况下提供流通量，其在流通量供应方面的表现亦可能受到不利影响。例如：

1. 买入与卖出价之间的差价或会远阔于其正常标准；
2. 流通量提供者将提供的流通量数目可能远少于其正常标准；及
3. 流通量提供者的回应报价时间可能远超于其正常标准。

(j)  挂钩股份的公司行动 – 公司行动影响挂钩股份的价格继而影响牛熊证的价格。视乎上市档的条款，牛熊证的细则（包括换股比率、行使价等）不一定就公司行动作出调整。

若需作出调整，只会待所有必需参数得以厘定后才生效（称为「生效日」）。

挂钩股份除净日至有关调整生效日期间，牛熊证的价格可能较为波动；阁下于该段期间买卖相关的牛熊证时应特别注意。此外，在该段期间到期的牛熊证将不会作出调整。

(k)  强制赎回风险 – 当挂钩资产价格（或水平） 触及其赎回价或赎回水平时，即发生强制赎回事件，发行人将赎回牛熊证，并将由于发生强制赎回事件而提早到期。当 N 类牛熊证因发生强制赎回事件而提早到期时，其派付为零。当 R 类牛熊证因发生强制赎回事件而提早到期时，持有人可收取一笔为数不大的剩余价值，但在若干情况下或不会有任何剩余价值。

一般来说，收回价与相关资产现价的相差越大，牛熊证被收回的机会越低，因为相关资产的价格需要较大的变动才会触及收回价。不过，收回价与现价的相差越大，牛熊证的杠杆作用便越小。

当牛熊证被收回后，即使相关资产价格反弹，该只牛熊证亦不会在市场恢复买卖，因此投资者不会因价格反弹而获利。

阁下在投资有关产品前应细阅牛熊证的相关上市档。

发行人的现有牛熊证仍然有效，而阁下可继续透过联交所交易系统进行交易。发行人必须刊发公告，交代其信贷评级被下调一事，并就其现有牛熊证继续提供流通量及在到期时履行其结算责任。

阁下应小心留意受影响发行人所发行的牛熊证的价格或会受其或其担保人信贷评级被下调所影响。

然而，当发行人不再符合上市规则的合资格规定时，发行人将不得推出或增发牛熊证，并必须申请撤回已推出但尚未上市的牛熊证，以及撤回所有并无公众人士持有的牛熊证。

不可，牛熊证不可于收市竞价交易时段买卖，并于下午4时收市。

不过，有些挂钩证券合资格于收市竞价交易时段买卖，而相关指数的收市水平将于下午4时10分（半日市则于下午12时10分）后确定（「合资格挂钩资产」）。因此，牛熊证的收市时间与其挂钩资产的收市时间可能不同。在这情况下，虽则合资格挂钩资产的价格（或水平）于收市竞价交易时段会波动，但投资者却不可买卖相关牛熊证。此外，如合资格挂钩资产的收市价或收市水平在收市竞价交易时段结束时触及收回价或收回水平，则有关牛熊证可被收回，而强制赎回事件亦会发生。

由于在触发市调机制后的五分钟冷静期内，受影响的相关证券或指数并未暂停买卖而是继续于设定的价格限制范围内买卖，故牛熊证仍可买卖，并不受任何价格限制。阁下可于香港交易所网站查阅有关市调机制的资料。

但投资者应留意，如因市调机制所涉及事件令挂钩资产出现不正常交易情况以致发行人难以对冲，发行人可获豁免提供流通量的责任。在此情况下，五分钟冷静期内或会出现短暂没有报价、报价数量减少或买卖差价扩阔等。

市调机制为于个别产品层面应用的动态价格限制模式。若价格在一个特定的时间内偏离超过预定的百分比，有关产品须在一个五分钟的冷静期内于价格限制范围内进行买卖。这可在有需要的情况下，提供一个时段让市场参与者重新审视他们的策略。这亦有助于在市场波动的情况下重新建立有秩序的市场。

倘发行人于到期时应支付现金结算金额，但发行人未能履行其付款责任，则阁下可以无抵押债权人身份向发行人提出申索，而若产品附有担保，亦可向担保人提出申索。

现时于联交所上市的牛熊证概无抵押品。此表示并无任何特定抵押或资产支持发行人或担保人的责任。倘若发行人或其担保人（如有）无力偿债或违约，则阁下未必可收回全部或部分到期应付款项（如有）。

(a)  汇率风险

当牛熊证的价格及现金结算金额将由用作为海外挂钩资产计价的外币兑换成港元时，投资者或会于该等牛熊证的有效期内因买卖与海外资产挂钩的牛熊证而承受汇率风险。

(b)  买卖海外挂钩资产的相关交易所的交易时段有别于联交所的交易时段

如海外挂钩资产在相关交易所暂停买卖，牛熊证亦会同时暂停买卖。

相关交易所的交易时段（按香港时间）有可能与联交所的交易时段不同。海外挂钩资产于相关交易所的买卖或会于联交所的非交易时段暂停。该暂停买卖或会于联交所的非交易时段解除并恢复买卖。

如海外挂钩资产于相关交易所暂停买卖，牛熊证将不会自动于联交所暂停买卖，而在此情况下，牛熊证的市价或会大幅波动，直至牛熊证于联交所暂停买卖为止。如海外挂钩资产于暂停买卖后在相关交易所恢复买卖，牛熊证将不会自动恢复于联交所买卖，而阁下将不可买卖牛熊证，直至牛熊证于联交所恢复买卖为止。

此外，海外挂钩资产的交易价乃于相关交易所的交易时段内计算及公布。谨请阁下留意，在评估海外挂钩资产的交易价时，香港与相关交易所的所在地区的时区并不相同。海外挂钩资产的交易价或会因应相关交易所于联交所并无开门买卖牛熊证期间的变动而出现波动。

(c)  较少有关海外挂钩资产的公开资料，且有关资料未必提供英文或中文版本

有关海外挂钩资产的公开资料或会较有关香港挂钩资产的公开资料为少，且部分该等资料未必提供英文或中文版本。如阁下未能理解任何有关资料，阁下应征求独立意见。

(d)  政治及经济风险

海外挂钩资产的交易价或会受适用于该等地理区域的政治、经济、财政及社会因素所影响，亦可能与适用于香港的该等因素存在有利或不利的差异。此外，外国经济亦可能与香港经济的重要方面（如国民生产总值增长、通胀率、资本再投资、资源及自给自足等）存在有利或不利的差异。

(e)  于非交易时段发生牛熊证强制赎回事件

与海外挂钩资产挂钩的牛熊证可于联交所的交易时段外被赎回。在此情况下，牛熊证将于下一个交易时段或发行人通知联交所有关发生强制赎回事件后不久暂停在联交所买卖。香港交易所的证券市场交易系统在发生强制赎回事件时不会自动暂停牛熊证的交易。就R类牛熊证而言，剩余价值的估值将根据上市档所载的条款及细则于估值日厘定。

阁下可从牛熊证的中文股份简称得悉部分基本特点。以下为命名守则以供参考。

中文股份简称中的「#」标记可让投资者识别其属牛熊证或衍生权证／界内证。

阁下务须注意，以上命名守则适用于大部分情况，惟并不包括所有情况。牛熊证的中文股份简称仅显示部分基本资料。阁下在交易前请参阅产品的相关上市档，并谘询阁下的经纪或投资顾问。上市文件见于香港交易所的披露易网站。

由牛熊证上市的第一天开始，投资者便可在联交所购买。上市流程的第一步是牛熊证发行人在推出日 (「推出日」) 将产品条款提交联交所审批。从2020年7月13日起，上市周期已由产品推出后5个交易日缩短至3个交易日。 

例如：

若在推出日至计划上市日之间两个交易日中有任何一天因特殊情况导致股票市场(i)全天关闭；或 (ii) 在正常收市时间前关闭，则上市日期将会推迟。 这类延迟上市不会另发通告或另作公告。下表例子假设产品原定星期一发行，并于星期四上市：

牛熊证交易将于香港天文台发出的八号或以上台风信号、黑色暴雨警告信号或香港特别行政区政府公布的「极端情况」下维持正常。除此以外，结构性产品发行商亦会如常提供主动报价及回应报价。

不过香港交易所亦会就个别情况谘询政府及香港证监会，以评估有关情况是否属应维持不开市（包括结构性产品市场）的特殊情况。在此情况下，香港交易所将在必要时发布相关公告，提早向市场作出通知和更新。

会。一如买卖股份，有关的交易费用目前包括：

(a)  相关经纪收取的经纪佣金及费用；

(b)  证监会及会计及财务汇报局征收的交易征费；及

(c)  联交所收取的交易费。

不需要。现时于联交所买卖的所有牛熊证均为现金结算，而该等现金结算牛熊证的买卖毋须缴付任何印花税。

不会，一旦恒生指数公司在其网站上刊登有关指数发布故障的公告后，与受影响指数挂钩的牛熊证的交易会尽快暂停。如果相关公告在持续交易时段结束前 15 分钟内发布，则交易将在下一个持续交易时段被暂停。

一旦恒生指数公司在其网站上刊登有关指数发布恢复正常的公告后，牛熊证的交易会尽快恢复（可能在交易时段内发生）。如果相关公告在持续交易时段结束前15分钟内发布，则交易将在下一个持续交易时段被恢复。

不会，仍未完成的买卖盘将不会被自动取消，并且在同一天交易恢复时仍然有效。如果投资者希望在交易被恢复前取消其牛熊证的买卖盘，投资者应联系其经纪人及作出指示。

流通产品具备一个买卖差价接近及足够流通量的流通市场，可让投资者有机会于该市场买卖牛熊证。流通量供应是牛熊证的重要特点，此乃由于其可促进投资者买卖牛熊证，否则牛熊证可能缺乏流通性（即供应或需求不足）。发行人可透过指定的流通量代理人（称为「流通量提供者」）就其产品提供流通量。在香港，流通量提供者通常称为「庄家」。

各发行人必须就其各项产品委任一名属联交所参与者的流通量提供者。

大部分牛熊证于其首个上市日期均无公众持货量。流通量提供者就某特定牛熊证提供报价以营造一个流通环境。该等报价计及影响挂钩资产的现行市况，如对冲成本及挂钩资产的流通量、差价及波幅等。流通量提供者在接获「报价要求」时，会于联交所的交易系统输入买卖指示提供流通量。其根据相关上市档所载的服务水平如此行事。该等服务水平一般包括：

(a)  回应报价的最长时间 – 即接获买卖报价要求后至提供买卖报价所需的最长时间；

(b)  买入与卖出价之间的最大差价；

(c)  最少报价数量；及

(d)  不予提供报价的情况。

当出现牛熊证的市场流通量增加的情况时，有关牛熊证的流通量提供者可能将不太活跃于提供报价。此乃由于流通量提供者的主要作用是在牛熊证的流通量有限或并无市场流通量（如产品于联交所新上市，而市场参与者或投资者的买卖有限或并无任何买卖时）时促进流通性，以及营造牛熊证的流通环境。倘牛熊证因其总市场流通量超过50%而不符合资格提供主动报价，则未必有任何流通量提供者所提供的主动报价。阁下可于香港交易所网站查找牛熊证截至上一个交易日的市场流通量。

若某特定产品的市场参与者数目随时间增长，「市场力量」有所提升，而产品亦较少倚赖流通量提供者作为唯一的流通量供应来源。故此，当某特定牛熊证有较高市场流通量时，流通量提供者的作用将会减少。此乃由于有更多投资者参与产品的买卖，使市场趋于正常。

不需要。流通量提供者无需支援牛熊证的价格。实际上，一如其他市场参与者，流通量提供者可按任何价格自由买卖。

阁下可按以下两种方式取得流通量提供者的名称及联络资料：

(a)  浏览香港交易所网站：

       香港交易所网站的指定页面列出所有在联交所上市的牛熊证的所有流通量提供者。

(b)  检视牛熊证的相关上市档。

透过流通量提供者，发行人于向市场提供的报价中会计及影响挂钩资产的现行市况（如对冲成本及挂钩资产的流通量、差价及波幅等）。

业界准则载有关于上市牛熊证流通量供应的最佳常规。发行人应遵循业界准则。亦不得拒绝。

业界准则为发行人的一般指引，并非具约束力的承诺，亦不应导致产生可强制执行的责任。例如，其并不赋予投资者任何针对任何发行人的特定权利。

回应报价是提供流通量的其中一种方式，指因应投资者的报价要求，于联交所的交易系统输入买卖指示提供流通量。

业界准则载有各发行人于其上市档内所载将采纳的收紧的流通量标准。回应报价的标准乃为所有牛熊证而设的最低服务水平，其适用于任何可能出现的市况（不计及挂钩资产），惟受限于上市档所载的若干例外情况。

表概述现时的服务水平。 

当流通量提供者回应阁下的报价要求时，其必须于应阁下要求在香港交易所的交易系统公布报价后持续保持该报价（实际上指流通量提供者必须继续向投资者提出要约进行交易）至少5分钟。这表示阁下可以于该5分钟内接纳该报价（即同意按该准则进行交易）（假设该报价并无失效（见下文））。

然而，谨请留意，流通量提供者或需于该5分钟内因应现行市况及挂钩资产的价格变动而调整买入及卖出价。倘出现上述情况，流通量提供者将「更新其报价」，即会于香港交易所的交易系统公布一个经调整的报价。

更重要的是，倘若另一名投资者在该5分钟持盘时间以流通量提供者的报价进行交易，该报价将失效，如阁下有意进行交易，必须重新提出报价要求。

流通量提供者于以下主要情况下无需按要求回应报价：

(a)  开市前时段或收市竞价时段（如适用）；

(b) 于每个交易日上午交易时段的首5分钟或于首次开始交易后的首5分钟；

(c)  当牛熊证或任何挂钩资产因任何原因暂停交易；

(d)  当并无牛熊证可供庄家活动进行时；

(e)  若牛熊证的理论价值低于0.01港元；

(f)  于发生强制赎回事件后；

(g)  若挂钩资产为指数，若有关指数的期权或期货合约的买卖出现或存在暂停或限制，或指数水平因任何原因未有如期计算或公布；

(h)  当出现流通量提供者控制以外的操作及技术问题，导致流通量提供者提供流通量的能力受阻时；或

(i)  若出现严重影响发行人对冲能力的「急剧波动的市场(“fast market”)」。

上述情况载列于相关上市档。

倘牛熊证的挂钩资产暂停交易，该牛熊证的交易亦会暂停，直至挂钩资产恢复交易为止。投资者必须了解并计及因于暂停交易期间损失时间值所产生的风险。

「急剧波动的市场」指当金融市场于短时间内经历不寻常的价格变动及高波幅水平的情况，有关情况可导致风险及不明朗因素骤增，并可能影响发行人的对冲能力。

举例而言，该等情况可能包括：

(a)  金融动荡 – 与金融动荡相关的异常波动情况 – 例如，于雷曼兄弟于2008年9月破产后期间以及2010年5月6日发生的「闪电崩盘」(“flash crash”)（道琼斯工业平均指数于当日经历最大单日跌幅）；及

(b)  挂钩资产的不稳定性 – 发生导致挂钩股份或指数的单日市价出现重大波动及 ／或挂钩资产的流通性在极短时间内严重下降的事件 ─ 例如，日本于2011年3月11日发生地震，导致日经指数于紧接期间大幅下挫，以及令有关牛熊证价格出现波动。

上述仅为急剧波动的市场事件的可能例子。视不同情况而言，某些市场事件或会触发市调机制而可能引发急剧波动的市场。

一般而言，当挂钩资产的价格于短时间内急剧转变时，流通量提供者更加难以立刻提供报价。

市调机制为于个别产品层面应用的动态价格限制模式。若价格在一个特定的时间内偏离超过预定的百分比，有关产品须在一个五分钟的冷静期内于价格限制范围内进行买卖。这可在有需要的情况下，提供一个时段让市场参与者重新审视他们的策略。这亦有助于在市场波动的情况下重新建立有秩序的市场。

系统出现问题及故障可影响流通量提供者按相关上市档所载的服务水平提供报价的能力，或甚至未能提供任何报价。

在切实可行情况下，发行人将尽快向市场公布系统出现故障，并于最短时间内修复。 

发行人将要在当日（包括冷静期内）履行回应报价的责任，除非出现严重影响发行人对冲能力的「急剧波动的市场(“fast market”)」而回应报价获得豁免（可能和市调机制事件有关连）。

市调机制为于个别产品层面应用的动态价格限制模式。若价格在一个特定的时间内偏离超过预定的百分比，有关产品须在一个五分钟的冷静期内于价格限制范围内进行买卖。这可在有需要的情况下，提供一个时段让市场参与者重新审视他们的策略。这亦有助于在市场波动的情况下重新建立有秩序的市场。

主动报价指流通量提供者于联交所的交易系统主动输入买卖指示。

业界准则载述就与交投活跃资产挂钩的上市牛熊证提供主动报价的标准，惟规定须符合若干条件。

有关进一步资料，请参阅业界准则第4节。

一般而言，是。然而，由于流通量提供者可能需于一段合理短暂时间内暂停提供主动报价，以因应市况或运作需要调整报价参数，故此严格来说主动报价不一定属「持续」性质。 

大致上，须就符合主动报价条件的牛熊证提供主动报价的时间不少于交易日的90%，而每次暂停不应超过10分钟。

没有。有别于回应报价，主动报价并无最短持盘时间。

发行人仅需于「合资格时段」内提供主动报价。该时段指：

(a)  符合业界准则第4.2段所载条件时；及

(b)  不属于业界准则第3.3段所载适用的任何豁免情况的时段。

发行人仅需承诺就符合以下条件（以实时基准计量）的牛熊证提供主动报价：

(a)  与交投活跃资产挂钩；

(b)  其总市场流通量为50%或以下； 及

(c)  挂钩股份的现行价格与赎回价相差为2%以上，或挂钩指数的现行水平与赎回水平相差为1%以上。此「合资格范围」乃将挂钩资产的现货价或现货水平与赎回价或赎回水平比较而得出。

有关进一步资料，请参阅业界准则第4.2段。

流通量提供者为牛熊证提供报价必须视乎实际市况。发行人决定是否提供主动报价主要有以下3项考虑因素：

(a)  就需求及风险管理而言，该牛熊证是否适合；

(b)  影响挂钩资产的市况（如其流通性及对冲供应）是否容许提供主动报价；及

(c)  影响该牛熊证本身的当前市况（如供求情况）。

「交投活跃的挂钩资产」指本地指数（如恒生指数及恒生中国企业指数）及合资格发行牛熊证的联交所上市股份，即市场上拥有最高成交金额的股份。

合资格发行牛熊证的股份名单约每季更新并登载于香港交易所网站。

投资者应注意合资格股份的更改及相关的生效日期。一只由合资格名单剔除的股份，将自新名单生效日起不再是「交投活跃的挂钩资产」，相关的牛熊证亦不再符合提供主动报价的条件。

相反地，新加入合资格名单的股份会成为「交投活跃的挂钩资产」，发行人将为相关的牛熊证自生效日起提供主动报价（假设该产品符合所有主动报价条件（见常问问题）。

阁下如欲得悉某特定牛熊证是否合资格于某个交易日的任何特定时间提供主动报价，阁下可联络发行人查询该牛熊证是否符合主动报价条件。

根据截至某个交易日收市时市场数据编撰的合资格提供主动报价的牛熊证名单将包含于各发行人在下个交易日报回的每日买卖摘要内。阁下如欲使用该等市场数据作参考之用，请注意牛熊证的有关数据是历史性的数据。

发行人每日买卖摘要所载资料将仅列出截至上一个交易日收市时的历史数据，仅供一般指引。阁下不得假设有关资料属准确、完备或最新。阁下不应倚赖该历史名单作为于该每日买卖摘要所列的某只牛熊证于任何其他时间均实际符合主动报价条件的指标。

由于流通量提供者可能需于一段合理短暂时间内暂停提供主动报价，以因应市况或运作需要调整报价参数，故此未必能持续提供主动报价。

导致出现短暂中断报价的普遍原因包括：

(a)  牛熊证的交易模式出现突变或重大变动，如一只相对交投并不活跃的牛熊证之交投突然变得活跃；

(b)  有关可能影响挂钩资产市价的媒体报导。例如盈利预测或建议派发股息出现变动；

(c)  若挂钩资产或股票市场于短时间内出现异常价格变动或波幅水平甚高，导致严重影响流通量提供者寻求对冲或将现有对冲平仓的能力；

(d)  挂钩股份按较一般水平更阔的买卖差价进行交易，导致牛熊证的差价超出业界准则第4.9段所订明的最高水平；

(e)  流通量提供者合理怀疑任何潜在的价格厘定出错、系统问题或错误；

(f)  流通量提供者合理怀疑挂钩资产有不寻常交易；

(g)  操作及技术问题（如电脑网络中断、遗失数据传送、未能与联交所连结或发行人电脑系统所产生的技术问题）；或

(h)  流通量提供者将蒙受或预期将蒙受因其牛熊证的交易频密程度及数量所引致的财务风险。

主动报价的买卖差价较回应报价规定的最大买卖差价严格。经收紧的差价如下：

由于牛熊证价格一般对挂钩资产价格的变动更为敏感，对冲该挂钩资产的费用因而相对较高，故此牛熊证的差价较衍生权证为阔。

与交投活跃股份挂钩的牛熊证的差价较与本地指数挂钩的牛熊证的差价阔，此乃由于对冲本地指数的流通性较高，且在对冲交投活跃的挂钩股份时一般需要较高费用（例如印花税、买卖差价等）。

投资者应留意，《业界准则》所载有关主动报价的准则原意是适用于正常市况。在不正常或异常市况中，提供主动报价或会受影响。

流通量提供者提供的报价是会反映当时挂钩证券或指数的流通量。如挂钩资产的流通量因引起市调机制事件的情况或市调机制本身而降低，有关牛熊证的流通量在报价数量及差价方面也或会逊于正常市况下。

在触发市调机制后的五分钟冷静期内，如发行人的对冲能力因挂钩证券或指数的不确定因素而受到严重影响，其有机会达不到主动报价的最低服务水平，例如无买卖报价、买卖价差变阔及报价数量减少。

同样地，在五分钟冷静期后，如发行人继续有对冲困难，流通量提供仍可能会受影响。在此情况下，流通量提供者或无法履行《业界准则》中所述的主动报价最低服务水平。

不过，发行人将尽力遵守回应报价的规定。

有可能，但须视乎情况而定。回应报价的最长时间以10分钟为限。倘出现业界准则第3.3段所述的情况，则流通量提供者无需于10分钟内提供报价。 

不一定。例如，该报价可能被另一名市场参与者接纳或出现业界准则第3.3段所述情况。

流通量提供者提供的报价数量受相关对冲工具（例如挂钩资产或与挂钩资产挂钩的上市期权或场外交易期权）的实际流通性所限制。在此情况下，倘流通量提供者未能就阁下全部1,000个买卖单位的牛证之有关对冲工具平仓（例如由于相关对冲工具缺乏流通性），则流通量提供者未必能购买阁下全部1,000个买卖单位的牛证。流通量提供者承诺为最少20个买卖单位提供报价。

没有。倘若市场上有符合最低服务水平的报价，则流通量提供者将被视为已遵守其流通量责任。

流通量提供者仅需承诺符合最低服务水平。倘阁下有关收窄买卖差价的要求较最低服务水平更严格，则流通量提供者并无责任，亦未必会收窄差价。此乃由于买卖差价或会不时变动，或甚至因应影响挂钩资产的现行市况（如对冲成本及挂钩资产的流通量、差价及波幅等）而更阔。

倘若流通量提供者已提供符合业界准则规定有关主动报价的差价规定的主动报价，则阁下未必需另行就该等产品提出报价要求，此乃由于主动报价的买卖差价较回应报价所规定的最大差价严格。

当出现严重影响发行人对冲能力的「急剧波动的市场」时，流通量提供者可获豁免提供流通量。「急剧波动的市场」指当金融市场于短时间内经历不寻常的价格变动及高波幅水平的情况，有关情况可导致风险及不明朗因素骤增，并可能影响发行人的对冲能力。

恒生指数或整体市场出现大幅变动未必会导致挂钩股份价格出现异动及高波动性。在此情况下，流通量提供者或需向联交所证明其对冲能力于短时间内已受价格异动所严重影响。 

发行人会为挂钩股份的现货价高于赎回价2%的与股份挂钩的牛证提供主动报价。

若牛证的赎回价为50港元，高于51港元的现货价符合有关牛证的百分比规定。在此情况下，由于现货价高于赎回价2%，故符合为阁下的牛证提供主动报价的条件（惟须符合其他条件，如总市场流通量）。谨请阁下注意，当现货价达50港元时，牛证将被赎回。

发行人会为挂钩指数的现货水平高于赎回水平1%的与指数挂钩的牛证提供主动报价。

若牛证的赎回水平为19000，高于19190的现货水平符合有关牛证的百分比规定。由于现货水平高于赎回水平不足1%，故并不符合为阁下的牛证提供主动报价的条件。谨请阁下注意，当现货水平达19000时，牛证将被赎回。在此情况下，阁下可联络发行人提出报价要求。

若业界准则第3.3段所载的其中一项豁免情况为适用，将不会提供主动报价。例如，流通量提供者无需于以下情况提供主动报价：

(a)  理论价值低于0.01港元；

(b)  出现流通量提供者控制以外的技术故障及操作问题；或

(c)  挂钩资产或股票市场于短时间内出现异常价格变动及高波幅水平，导致严重影响流通量提供者的对冲能力。

谨请留意，主动报价并非持续报价。阁下对流通量如有任何问题，可与流通量提供者联络。

没有。发行人可按其选择自愿提供主动报价。在该等情况下，发行人不受业界准则所载有关主动报价的指定差价规定所约束。然而，在此情况下，发行人在回应报价要求时仍需要遵守适用于回应报价的差价规定。

牛熊证具有可能与其交易（名义）价格极不相同的「理论价值」。

理论价值是参考发行人经考虑所有相关市场因素的定价模型而计算的牛熊证的价格。

牛熊证的有效期内，其价格将受多项因素影响，其中包括：

(a)  其行使价或行使水平及赎回价或赎回水平；

(b)  发生强制赎回事件的可能性；

(c)  发生强制赎回事件时的剩余价值（如有）的可能范围；

(d)  资金成本；

(e)  到期前的剩余时间；

(f)  期间利率及挂钩资产的预期派息或其他分派；

(g)  挂钩资产的流通性；

(h)  牛熊证的供求情况；

(i)  现金结算金额的可能范围；

(j)  发行人的有关对冲交易成本；

(k)  发行人及其担保人（如适用）的信誉；及

牛熊证的价格大致紧贴挂钩资产的价格。因此，倘挂钩资产的价值上升，换股比率为1:1的「牛证」（即一份牛熊证兑换挂钩资产的一个单位）的价值一般按相约数额上升，而换股比率为1:1的「熊证」的价值则一般按相约数额下降。

然而，当牛熊证的挂钩资产的交易价接近其赎回价，牛熊证的价值或会变得更为波动（亦由于有发生强制赎回事件的风险而对挂钩资产价格变动的敏感度降低），而其价值的变动可能与挂钩资产的价值变动不成比例。

牛熊证的资金成本与厘定其价格相关。牛熊证的交易价格一般反映：

(a)  就牛证而言，（挂钩资产的现货价或现货水平 - 牛熊证的行使价或行使水平）+ 当时资金成本；

(b)  就熊证而言，（牛熊证的行使价或行使水平 – 挂钩资产的现货价或现货水平）+ 当时资金成本。

资金成本乃基于以下计算：

(a)  发行人经任何预期普通股息调整后（如挂钩资产为派息股份）的融资或借股成本；及 

(b)  其利润率。  

以上项目不时波动。牛熊证的资金成本或会受其供求影响。此外，视乎挂钩资产当时的流通性及波幅而定，对冲成本及风险亦可能导致发行人的资金成本出现波动。此表示发行人的资金成本于牛熊证的整个有效期内并非固定。此外，牛熊证的有效期越长，资金成本越高。资金成本将随着牛熊证越接近到期而下降。  
当选择牛熊证时，除其他考虑因素外，阁下应将发行类似挂钩资产及特点的牛熊证的不同发行人的资金成本进行比较。

「市场流通量」指投资者的持货量（一般以百分比列示），乃按市场于某特定日子（收市后）所持的牛熊证数目，除以已发行的牛熊证总数计算。例如，倘于某特定日子收市后所持的若干牛熊证数目为90,000,000只，而该等牛熊证的已发行数目为1亿只，则市场流通量为90%。

发行人有权在市场流通量超过50%时增加某牛熊证的市场供应，以免价格因供应短缺而出现波动。增加供应的方法是发行人向联交所申请增发有关产品。 

牛熊证的换股比率指按行使价于到期日兑换挂钩资产的一个单位所需的产品数目。

假设影响两只产品的所有其他因素（挂钩资产、行使价、到期日、波幅等）均相同，其各自的换股比率将直接影响其各自的每单位价值。

一般而言，换股比率高的产品的每单位价值相对较低。然而，理论上，由于在计算实际杠杆比率时会计入换股比率，故此换股比率将不会影响某特定产品的表现。

溢价反映挂钩资产的价格于到期时需要变动了多少方能达到产品的打和价格。例如，倘牛证的溢价为10%，则挂钩资产价格于到期时需上升10%方能达到打和价格。

阁下可按以下公式计算溢价（以到期时的派付公式为依据）： 

上述公式因此可供作参考用途，以计算挂钩资产的价格于到期时需要作出变动的百分比以达到牛熊证的打和价格。

在按以下所述公式计算与恒生指数挂钩的牛证的溢价时，我们需就恒生指数厘定挂钩资产价格。 

恒生指数的现货水平或会与其估算期货价格有别，此乃由于恒生指数的估算期货价格乃参考恒生指数的现金价值（按恒生指数的现货水平计算）和利率的总和减预期股息而计算。于大部分情况下，由于预期股息会高于利率，因此该恒生指数的估算期货价格通常低于恒生指数的现货水平的现金价值。

因此，根据以下所述公式计算的溢价或会有别，视乎阁下采用(i)恒生指数的现货水平作为挂钩资产价格，或(ii)恒生指数的估算期货价格作为挂钩资产价格。

然而，由于与恒生指数挂钩的牛熊证的产品价格一般按于6个月后到期的恒生指数期货的估算期货价格计算（而非恒生指数的现货水平），故此在计算牛熊证的溢价时应采用该估算期货价格作为挂钩资产价格。因此，使用以下所述公式，按该较低的估算期货价格计算的溢价有可能会出现正溢价，而按恒生指数的现货水平计算的溢价则可能会出现负溢价。

Delta值是牛熊证价格（已按换股比率作出调整）变动对挂钩资产价格变动的比率。

一般来说，牛证的Delta值接近但不完全等于1，熊证的Delta值接近但不完全等于-1。

「杠杆比率」指挂钩资产成本相对牛熊证成本的关系。例如，若某特定牛熊证的杠杆比率为10倍，该牛熊证的投资成本为挂钩资产的十分之一。

就牛熊证而言，「杠杆比率」及「实际杠杆比率」在大部分情况下相同，即牛熊证价格对挂钩资产的价格出现1%变动时的潜在乘数效应。

多项其他影响牛熊证的因素亦会随时间而变动，因此挂钩资产价格的上升未必会导致牛熊证的价格出现相应于实际杠杆比率的增幅，甚至不会导致牛熊证价格有任何升幅。

当上市公司公布其财务业绩时，一般亦会公布会否派付股息。 派发股息会否影响相关牛熊证价格，视乎股息是否预期派付及（如派付）派息水平和何时派付而定。此乃由于发行人在计算牛熊证价格时会考虑股息分派的往绩及市场预期。   

倘若股息分派及除息日期一如预期，加上其他因素维持不变，则理论上，股息不会影响牛熊证价格。

在一般情况下，倘公司股份进行资本调整（例如发送红股、供股、重组事件，或分拆／兼并／合并），则与该股份挂钩的牛熊证将作出调整；并根据相关上市文件的条款调整其赎回价、行使价及换股比率。

就兼并／合并而言，将调整被吞并公司挂钩的牛熊证的赎回价、行使价及换股比率。如兼并／合并后原先挂钩股份消失，有关牛熊证的挂钩资产将由原来的挂钩资产改为合并后留存／新的挂钩资产。如挂钩资产即为合并后留存的公司，则不会对相关牛熊证作出调整。

要是调整牛熊证的生效日期是在挂钩股份除净日之后（如分拆上市），将不会调整在该生效日期之前到期的牛熊证。

在一般情况下，发行人将采用分拆上市公司首个交易日经自动对盘达成的成交量加权平均价(VWAP)作为调整基准, 以计算因分拆而产生的价值。调整将于上市翌日生效。投资者应注意，于调整生效日期前到期的牛熊证不会予以调整。

视乎个别情况，牛熊证有机会在除净日至分拆公司上市日这段期间停牌。在此情况下，停牌期间的时间耗损对牛熊证的价值或有不利影响。

同样地，视乎个别情况而定，牛熊证的强制赎回观察期或会不包括除净日至分拆公司上市日这段期间，至使该期间内不会发生强制赎回事件。

除了牛熊证的条款（即挂钩资产、到期日、行使价及赎回价）外，牛熊证价格亦视乎个别发行人所采纳的不同定价假设为依据的多项其他因素而定（例如不同的资金水平、对冲成本、预期股息等）。因此，由不同发行人所发行具完全相同条款的牛熊证的价格或会有所不同。

流通量提供者在考虑现行市况（如对冲成本及相关对冲工具的流通量、差价及波幅等）为某特定牛熊证提供报价。蓝筹股一般有较高流通性，让流通量提供者能提供差价较缺乏流通性的挂钩资产为窄的报价。

流通量提供者可参考牛证的理论价格按其认为公平的定价水平提供买入及卖出报价，惟须遵守最大买卖差价规定。买卖差价或会因应影响挂钩资产的现行市况，如对冲成本及相关对冲工具的流通量、差价及波幅等不时改变。因此，流通量提供者的报价可能由于买卖差价拉阔而有别于阁下所预期的价格水平。

例如，我们假设牛证的理论价格最初为0.2港元，而买入及卖出差价各为0.003港元，故此买入及卖出报价最初分别为0.197港元及0.203港元。恒生指数其后下跌，导致牛证的理论价格相应下跌至0.197港元。即使牛证的理论价格有所下跌，差价亦有可能变阔以反映当时市况。例如，倘买入及卖出差价各自加阔至0.006港元，则理论价格为0.197港元的牛证的新买入及卖出报价将分别为0.191港元及0.203港元。在此情况下，卖出报价并无变动，但买入报价会因差价变阔而有所下降。

发生这种情况可能是由于：

(a)  其他定价因素影响牛证价格（例如预期股息、时间耗损等等）；

(b)  牛证与挂钩证券的收市时间不同。作为收市竞价交易的合资格证券，挂钩证券继续于收市竞价交易时段进行交易至4时10分结束，但牛证于下午4时即停止交易。在这情况下，由于有十分钟的时间差距，直接比较牛证与挂钩证券的收市价或不适当且无意义；或

(c)  牛证的收市价不一定反映流通量提供者的报价。在此个案， 流通量提供者的报价可能已跟随了挂钩股份的走势，但牛证的收市价却没有反映出来。收市价可能(1)根据其他交易所参与者的交易及报价厘定；或(2)转载自先前日子的收市价。

牛熊证可在观察期(包括开市前时段、持续交易时段及收市竞价交易时段)内被收回。即使牛熊证在下午4时持续交易时段结束时停止买卖，但如挂钩股票在收市竞价交易时段结束时触及收回价，有关牛熊证仍可被收回。

牛证的权利及行使价将按以下公式调整：

经调整权利 = 调整成分* E

经调整行使价 = X / 调整成分

经调整赎回价= Y / 调整成分

其中

•  调整成分 = 1 + N

•  E：  紧接发行红股前的现有权利

•  X： 紧接发行红股前的现有行使价

•  Y： 紧接发行红股前的现有赎回价

•  N：现有股份持有人就发行红股前所持的每股股份可额外收取的股份数目

在此情况下，

• 调整成分  = 1 + 1/10 = 1.1

• 经调整权利 = 1 * 1.1 = 1.1股股份

• 经调整行使价  = 12.28港元/ 1.1 = 11.164港元（四舍五入至最接近的0.001港元）

• 经调整赎回价= 12.88港元/ 1.1 = 11.709港元（四舍五入至最接近的0.001港元）

调整旨在尽可能确保牛证的理论价格于紧接调整前及紧随调整后维持不变。假设所有因素均相同，牛证的理论价格将维持不变。

在牛熊证首个交易日与到期日前一个交易日之间任何一个交易日的任何时候，若其相关资产的现货价或水平出现以下情况：

• （牛证）等于或低于其收回价或水平；或 

• （熊证）等于或高于其收回价或水平。

就会发生强制收回事件。

「交易日」包括开市前时段及收市竞价时段。

若出现强制收回事件，牛熊证即自动提早到期，并立即终止买卖。 

发行人会在披露易网站刊发公告说明强制收回事件发生的时间。若在早市发生强制收回事件，有关公告可在同一交易时段或不迟于当日下午1时发布。在午市发生强制收回事件，公告可在同一交易时段又或收市后尽快公布。

强制收回事件发生时间亦会登载于香港交易所网站牛熊证产品栏下的「强制收回事件发生时间」。有关资料通常于强制收回事件发生后 45 分钟内提供。 有关正式的强制收回事件发生时间，投资者须参阅发行人在披露易网站刊发的公告。

此外，有部分发行人可能会在其本身网站登载强制收回事件发生时间。

如属「N类」牛熊证，则答案为否。若发生强制赎回事件，阁下将损失阁下的所有投资。

如属「R类」牛熊证，则答案为可能会。若R类牛熊证于到期前强制赎回，阁下或会收取剩余价值。剩余价值一般根据以下原则计算：

(a)  就「R类」牛证而言 – （挂钩资产于强制赎回事件估值期的最低现货价或现货水平减行使价或行使水平）除以换股比率。

(b)  就「R类」熊证而言 – （行使价或行使水平减挂钩资产于强制赎回事件估值期的最高现货价或现货水平）除以换股比率。

就牛熊证而言，强制赎回事件估值期指于联交所交易时段发生强制赎回事件至（并包括）下一个交易时段结束的期间。

开市前时段及早市视为一个交易时段，午市及收市竞价交易时段视为另一个交易时段。如属半日市，开市前时段、早市及收市竞价交易时段视为一个交易时段。

强制赎回事件会于交易时段内随时发生。倘若发生强制赎回事件，则不会再透过自动对盘达成任何交易。此外，所有于强制赎回事件后透过人手达成的交易将被取消。 

不可以。牛熊证的到期日并不等于最后交易日。投资者只可在最后交易日或之前买卖牛熊证：

最后交易日为紧接到期日前一交易日，惟须视乎有否发生强制赎回事件，牛熊证会于发生强制赎回事件后提早终止，届时该牛熊证将即时停止买卖。

目前于联交所买卖的所有牛熊证均为欧式，并于到期时以现金结算。

就于到期日属价内的现金结算牛熊证均会自动行使而言，牛熊证持有人届时会根据上市文件所载的条款及细则获付一笔正数的现金结算金额。

就于联交所买卖的本地股份而发行的牛熊证而言，到期时结算价乃按挂钩股份于牛熊证到期前的一个交易日的收市价计算。

就本地指数（如恒生指数或恒生中国企业指数）而发行的牛熊证而言，到期时结算价乃按与在香港期货交易所买卖的牛熊证具有相同到期月份的相应指数期货合约于合约月份的倒数第二个营业日的最终结算价计算。

发行人可选择提早终止牛熊证。该等牛熊证的持有人将收取提早终止金额，该金额乃由发行人：

(a)  以真诚及商业合理的方式；及

(a) 仅于原定估值日停牌或并无收市价 – 在此情况下，原定估值日后的交易日的收市价将用作为到期时结算价。

(b) 于原定估值日及紧随原定估值日后3个交易日各日均停牌或无收市价 – 在此情况下，原定估值日后第四个交易日的收市价将用作为到期时结算价。

(c) 于原定估值日及紧随原定估值日后4个交易日各日均停牌或无收市价 – 在此情况下，到期时结算价价乃按发行人根据条款及细则的真诚估计厘定。该厘定将参考现行市况按个别基准作出。

上文中的停牌是指挂钩股份在收市前半小时内中断交易。

投资者可参阅香港交易所网站内「产品」下「债务证券」内「仅售予专业投资者债务证券名单」。

上市规则规定专业债券的上市文件须在封面载有声明，说明相关专业债券仅供香港的专业投资者购买。投资者可细阅上市文件，查阅相关债务证券是否仅售予专业投资者。

要视乎该债务证券是否已被纳入中央结算系统。

要视乎该债务证券是否已被纳入中央结算系统。

如有关交易在中央结算系统结算，系统会自动将应计利息加上交易价格从而得出最终结算额，按此，债务证券的买方将会向卖方支付买价及应计利息，而应计利息的金额则等同对上一次派息日（或发行日）至中央结算系统规定的交收日期间应付的利息。如有关交易在中央结算系统以外结算，买方和卖方将分别与自己的经纪去同意结算安排及参照结算日之结算金额。

只有符合《证券及期货条例》（第 571 章）附表一第一部定义的专业投资者才应买卖专业债券。交易所参与者在处理客户指令时应特别谨慎，确保该客户适合买卖这些债券。

在接纳客户购买专业债券的任何指示前，交易所参与者须进行适当的「认识你的客户」程序，确保该客户为《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》中定义的专业投资者。倘客户是中介，以代理身份代表其相关客户向交易所参与者落盘，则交易所参与者须确保该等透过中介经纪购买专业债券的相关客户亦是专业投资者。

交易所参与者须实施适当且有效的办法并采取合理措施以确保遵守《交易所规则》的上述规定。如有违反，或须面对《交易所规则》下的纪律行动。

如债务证券并非在中央结算系统内作结算，交易所参与者在为客户在交易所进行任何买卖前，应确保已作出适当的付款及结算安排。

认购期权的买家有权利以行使价(预先设定的价格)在合约到期日或之前买入正股；而认购期权的卖家被行使期权时，有责任以行使价在合约到期日或之前卖出正股。

认沽期权的买家有权利以行使价(预先设定的价格)在合约到期日或之前卖出正股；而认沽期权的卖家被行使期权时，有责任以行使价在合约到期日或之前买入正股。

立约成价及合约乘数将基于调整比率(AR)进行调整。而AR将按以下公式计算，并设有下限（详情如下）。

为了提供额外的市场保护，在计算经调整合约乘数时，期交所将设定调整比率的下限为0.1，此举可避免计算出极低的 AR数值。请注意，期交所经谘询证监会后可不时更改AR的下限。有关详情，请参阅下表。

调整比率

调整比率、 经调整立约成价及调整合约乘数

为了提供额外的市场保护，在计算经调整合约乘数时，期交所将设定调整比率的下限为0.1，此举可避免计算出极低的 AR数值。请注意，期交所经谘询证监会后可不时更改AR的下限。有关详情，请参阅下表。

行使价及合约张数将基于调整比率(AR)进行调整。而AR将按以下公式计算，并设有下限（详情如下）。

调整比率:

调整比率、 经调整立约成价及调整合约乘数:

为了提供额外的市场保护，在计算经调整合约乘数时，联交所将设定调整比率的下限为0.1，此举可避免计算出极低的 AR数值。请注意，联交所经谘询证监会后可不时更改AR的下限。有关详情，请参阅下表。

¹ 只适用于有收市后交易时段的产品

² SPAN（标准组合风险分析）是芝加哥商品交易所的注册商标

投资者可使用HKATS电子交易系统提供的标准化跨期交易组合，进行转仓。每个跨期组合牵涉同时买入及╱或卖出同一相关资产两个不同历月的合约。跨期组合交易可享按40%按金减免。庄家及流通量提供者可透过屏幕交易或大手交易设施，促成客户的跨期组合交易。

自2018年6月19日起，香港交易所将提供共45组美元兑人民币（香港）期货跨期组合，涵盖产品任何合约月份对之间经成的跨期组合。

• 实物结算之美元兑人民币（香港）期货：合约会在最后结算日作本金交收。由卖方缴付合约指定美元金额，而买方则缴付以最后结算价（合约金额乘以最后结算价）计算的人民币金额。有关最后结算程序请浏览交易所网站。
  
  
• 实物结算之美元兑人民币（香港）期权属欧式期权，只有「价内」¹期权会在到期日被行使。合约会在最后结算日作本金交收，即美元金额对应最后结算价值结算的人民币金额（合约金额乘以行使价）。认购期权沽出人及认沽期权持有人以美元交付，而认购期权持有人及认股期权沽出人则以最后结算价值计算的人民币支付。有关最后结算程序详情请浏览交易所网站。
  
  

  	持有人	沽出人
  认购期权	以最后结算价值结算的人民币金额	以美元交付
  认沽期权	以美元交付	以最后结算价值结算的人民币金额

• 现金结算之欧元兑人民币（香港）期货、日圆兑人民币（香港）期货、澳元兑人民币（香港）期货及人民币（香港）兑美元期货：合约会在最后结算日以现金结算方式，交付合约现金结算价值与立约价值的差额。

¹ 认购期权的价内期权指正式结算价高于行使价。认沽期权的价内期权指行使价高于正式结算价。

¹ 《欧洲市场基础设施监管规则》（「EMIR」）是根据欧洲议会及欧盟理事会第 11 条欧洲市场基础设施监管规则（欧盟）第 648/2012 号制定的监管技术标准。

² 美国商品期货交易委员会（「CFTC」）的商品交易法。

3 持续联系结算及交收系统（「CLS」）是处理跨境外汇交易的全球结算及交收系统。

¹ 按金融稳定委员会(Financial Stability Board) 2014年一份报告所述 http://www.fsb.org/wp-content/uploads/FX-Benchmarks-progress-report.pdf

• 大宗商品是香港交易所多资产策略的三大核心支柱之一
• 促进亚洲时区的商品市场发现以反映亚洲的供需情况
• 为香港交易所的客户提供大宗商品服务

• 促进亚洲时区的对冲和套利需求
• 覆盖的超过30家俱有大陆背景的期货交易所参与者，并且可以吸引更多的内地商品投资者
• 可提供在全球金融市场中从事商品交易的参与者的流动性

• 对于对冲市场风险有需求的实体终端使用者和行业参与者
• 跨市场套利者
• 有兴趣投资商品行业的散户和金融投资者

• 黄金期货是基于贵金属产品的期货合约，旨在助力香港建立成为成熟全面的资本市场，为内地投资者和国际市场参与者提供主要的风险管理中心。
• 黄金期货旨在説明黄金终端使用者，如精炼商、生产商和珠宝商，对冲黄金价格风险，同时为银行、基金经理和交易员们提供投资贵金属市场的平台。港交所的黄金期货合约标的为至少0.9999纯度的1公斤金条。
• 港交所黄金期货以美元和离岸人民币报价，是香港首个实物交割的商品期货合约。最终结算价格是由在最后交易日的最后30分钟内，所有到期合约的交易成交量的加权平均而得出的价格。

• 铁矿石期货是以作为炼钢原材料的海运铁矿石为标的的期货合约。港交所铁矿石期货的标的是海运TSI 62％铁矿品位CFR中国指数，一种中高档铁矿石。
• 铁矿石期货合约旨在为金融和实物投资者提供对冲铁矿石价格风险的机会以及投资该商品的途径。
• 铁矿石期货合约以美元报价，采用现金结算的方式。最终结算价为该合约月份内公布的所有TSI 62％铁矿品位CFR中国指数值的算术平均值。 最后交易日是非新加坡公众假期的历月的最后一个香港营业日。港交所同时提供月度和季度合约以满足更多需求。
• 欲了解更多资讯，请参阅香港交易所网站“产品 - 衍生产品 – 商品”下的“伦敦金属期货小型合约”。

• 伦敦金属期货小型合约以伦敦金属交易所--全球首屈一指的工业金属交易所--的六大基本金属（铜、铝、锌、镍、锡和铅）为标的。
• 港交所伦敦金属期货小型合约旨在为亚洲时区交易提供便利以及为市场提供另一个对冲不利价格变动的管道。 香港交易所旨在与伦敦金属交易所合作共同发展香港的商品交易市场，汇聚更多产业投资者和金融投资者。
• 港交所伦敦金属期货小型合约以美元和离岸人民币报价并以现金结算，其合约单位小于伦敦金属交易所对应的金属期货合约。最终结算价格为伦敦金属交易所公布的正式结算价。
• 欲了解更多资讯，请参阅香港交易所网站“产品 - 衍生产品 – 商品”下的“伦敦金属期货小型合约”

• HKATS的大手交易设施允许参与者获得价格和成交保证并执行大型订单，同时通过中央清算减少交易对手风险。
• 商品期货合约的大手交易最低交易量门槛如下：

• 伦敦金属期货小型合约（美元计价和人民币计价）：50张合约
• 黄金期货合约（美元计价和人民币计价）：30张合约
• 铁矿石期货合约：50张合约

• 大手交易，讯息发布，结算安排以及市场检查相关要求请参考:
• https://www.hkex.com.hk/Services/Trading/Derivatives/Overview/Trading-Mechanism/Block-Trade-Facility?sc_lang=zh-HK

• 财资市场公会是香港财资市场公会。
• 该定价是每个香港营业日上午11时15分公布的美元兑人民币（香港）即期定盘价的基准。
• 该定价是从18间指定银行提供的中间报价中剔除最高三个及最低三个报价后计算所得平均数。计算定价时应最少接获18个来自指定银行的定盘价。（由财资市场公会不时界定）