开市前时段(POS)

开市前时段是在早上开市前增设的 30 分钟交易时间。交易所参与者可在该段时间将买卖盘输入 OTP-C 作单一价格竞价，以及汇报在早上开市前成交的交易。

开市前时段分为四个阶段：输入买卖盘时段、对盘前时段、对盘时段和暂停 时段，时间载列如下：

输入买卖盘时段（上午9：00–上午9：15）

在第一个时段（15分钟的输入买卖盘时段），可在开市前时段证券输入竞价盘及在上日收市价±15%价格限制范围内的竞价限价盘。亦可在该时段更改或取消买卖盘。

不可取消时段（上午9：15–上午 9：20）

在第二个时段（5分钟的不可取消时段），可输入的价格范围会被收窄。对于希望在开市前时段执行的新输入竞价限价盘，其价格必须在输入买卖盘时段结束时（即上午9：15）录得的最高买入价与最低卖出价范围之内。

爲了在开市时在买卖盘纪录建立更多的流动性，只要被动的竞价限价盘介乎上日收市价±15%，买卖盘仍会被接受。然而, 这些被动的买卖盘将不会在开市前时段获得配对。

竞价盘及竞价限价盘均可在不可取消时段内输入，但不可在该时段更改或取消。

随机对盘时段（上午9：20–不迟于上午9：22）

在第三个时段（最长2分钟的随机对盘时段）买卖规则跟不可取消时段一样，对盘会于2分钟时段内随机开始。随机对盘时段将会在对盘开始时随即结束。

买卖盘配对（上午9：20–上午9：22的随机时间）

在随机对盘时段结束时，所有开市前时段证券会按其最终参考平衡价格配对买卖盘。买卖盘会按买卖盘种类（竞价盘享有优先的对盘次序，然后是竞价限价盘）、价格及时间等优先次序进行对盘。倘若在开市前时段没有确立最终参考平衡价格，将不会进行对盘。

暂停时段（完成对盘后–上午9：30）

买卖盘配对完成后，暂停时段随即开始并直至上午9：30。不可在暂停时段内输入，更改或取消买卖盘。

开市前时段是在早上开市前30分钟的一个交易时段，它能够为晚间发生并可能影响市场的事件提供一个平稳有序的价格发现过程。开市前时段亦会透过收集买卖盘，计算一个可配对最多股数的价格进行交易，从而为证券定出公平的开市价。

不是。开市前时段只涵盖所有股本证券（包括预托证券、投资公司、优先股及合订证券），基金（包括交易所买卖基金及房地产投资信托基金）及杠杆及反向产品；惟债务证券、结构性产品（包括衍生权证、牛熊证及界内证）、股本权证及供股权将不包括在内。若于开市前时段输入非开市前时段证券的买卖盘，买卖盘将会被拒绝。

在证券市场开市前时段设定±15%的价格限制是爲了避免价格在高波动的情况下发生大幅变动（通过控制于开市前时段输入的竞价限价盘的价格）。香港交易所认爲上日收市价 ±15%的价格限制是较爲合适，因爲考虑到开市竞价时段需有更大的价格发现空间，不会过度限制。国际上近年也观察到有趋势应用价格限制及采用到开市前时段。此外也应注意在某些既定情形下，如没有上日收市价（例如首次公开招股股份）或停牌后复牌的股份*，价格限制功能将不适用。±15%的价格限制不会应用于这些股份，以不影响其价格发现功能。 若个别股票因±15%的价格限制而于开市前时段没有成交，这些股票仍然可以如常在持续交 易时段时继续进行无价格限制的买卖。

* 就停牌后复牌的股票而言，只有复牌首天可获豁免价格限制。

开市前时段只接受输入竞价盘及竞价限价盘，并于上午9：00起（输入买卖盘时段开始时）才可输入。

竞价盘是没有指定价格的市价盘，并享有较竞价限价盘优先的对盘次序；对盘完成后，尚未能配对的竞价盘会自动取消。输入竞价盘的投资者需注意：输入竞价盘时并未知道最终的成交价（即最终 IEP），该价格可能不在其预计的范围内。

竞价限价盘是有指定价格的限价盘。在开市前时段内对盘后，未能配对而输入价不偏离按盘价 9 倍或以上的竞价限价盘，一概变换为限价盘，转到当天早上的交易时段。

OTP-C 主机在开市前时段内只接受竞价盘及竞价限价盘。这时段内输入的限价盘/增强限价盘/特别限价盘均会被拒绝。

交易所参与者可在早上开市后 15 分钟内汇报开市前交易。

就开市前时段证券而言，开市前时段是额外的时间可以输入开市前交易。于开市前时段的输入买卖盘时段开始直至买卖盘配对（即由上午9：00至上午9：20-上午9：22的随机时间），可在开市前时段证券输入开市前交易（两边客交易及非两边客交易）。

IEP 是在开市前时段内计算，以此为相关证券的开市价。IEP 只有在竞价限价 买盘的最高买盘价等同或高于竞价限价卖盘的最低卖盘价时才会计算。如多于一个价格符合这个标准，则按下列规则计算 IEP：

1. IEP 是介乎竞价限价买盘的最高买盘价与竞价限价卖盘的最低卖盘价之 间(该两个价位也包括在内)并按《交易所规则》内所订方式达成最高交易 股数的一个买盘价或卖盘价；


2. 如符合这规则的价格多于一个，则取导致最低之「不能配对买卖盘」的价格作为 IEP。就这些用途来说，「不能配对买卖盘」是指竞价买盘及买盘 价等同或优于某一价格的竞价限价买盘之总股数，与竞价沽盘及沽出价等 同或优于该同一价格的竞价限价沽盘之总股数的差异；


3. 如符合这规则的价格多于一个，參考平衡价格将会是：
   
   1. （倘若在有关价格当中的每个及全部价格，竞价买盘及买入价等于或优于该价格的竞价限价买盘之总股數高于竞价沽盘及沽出价等于或优 于该价格的竞价限价沽盘之总股數）有关价格当中的最高者；或
   
   
   2. （倘若在有关价格当中的每个及全部价格，竞价买盘及买入价等于或优于该价格的竞价限价买盘之总股數低于竞价沽盘及沽出价等于或优 于该价格的竞价限价沽盘之总股數）有关价格当中的最低者；


4. 如符合这规则的价格也多于一个，则以最接近上日收市价的价格作为 IEP(如有两个价格同样接近上日收市价，则取价格较高者)，但若没有上 日收市价，则以价格中最高者作为 IEP。

当两边都只有竞价盘，或一边只有竞价限价盘而另一边只有竞价盘，或两边都有竞价限价盘但竞价限价买盘的最高买盘价低于竞价限价卖盘的最低卖盘价时，将不会计算 IEP，而在开市前时段的对盘时段内亦不会配对任何买卖盘。

IEV 是指可按 IEP 配对的股数。

在持续交易时段内，OTP-C 会持续自动将所有指定价格吻合的买卖盘配对，但期间只接受限价盘、增强限价盘及特别限价盘。

至于在开市前时段内，可在开市前时段证券在OTP-C输入买卖盘作单一价格竞价：

1. 于输入买卖盘时段，不可取消时段及随机对盘时段只接受输入竞价盘及竞价限价盘。买卖盘于OTP-C累积及不断更新，但在此等时段内不会进行对盘。

2.随机对盘时段结束时，买卖盘会根据买卖盘类别（竞价盘享有优先的对盘次序)、价格及时间等优先次序，按最终 IEP 顺序对盘。

在开市前时段及持续交易时段会发送不同的资讯，详情如下：

• 按盘价

在开市前时段内，证券的按盘价等同其IEP(如有IEP)或上日收市价(如无IEP)。在持续交易时段内，证券的按盘价由比较其当时买盘价、当时沽盘价及最后录得价/上 日收市价(视乎该证券的情况)所得。

• 最佳买盘价/沽盘价

在开市前时段内，最佳买盘价及最佳沽盘价指 IEP 或(如无 IEP)指最具竞争力的价格。

在持续交易时段内，最高买盘价就是最佳买盘价，最低卖盘价就是最佳卖盘价。

• 第一条轮候名单

在开市前时段内，第一条轮候名单是指竞价盘及指定价格等同 IEP 或比IEP 更具竞争力的竞价限价盘的轮候名单。从买方来说，即是指定价格等同 IEP 或高过 IEP。从卖方来说，即是指定价格等同 IEP 或低过 IEP。如无 IEP，第一条轮候名单是指定价格最具竞争力的竞价限价盘轮候名单(如属买入，即指最佳买价；如属 卖出，则指最佳沽盘价)。

在持续交易时段内，第一轮候名单是指定价格最具竞争力的买卖盘轮候名 单(如属买入，即指最佳买盘价；如属卖出，则指最佳沽盘价)。

于开市前时段内除了会发布IEP及IEV外，还会发布以下市场资讯，包括开市前时段股份标记，买卖盘差额信息（方向及数量），参考价格，第一及第二阶段的价格限制（上下限价格限制）及开市前时段的交易时段状态。

不会。开市前时段只会在上午 9:00 开始，否则即会取消。即使没有开市前时段，持续交易时段也会如常于上午9：30开始。

会。即使只有开市前时段而没有持续交易时段，当天也会算作一个交易日。

于开市前时段内容许就开市前时段证券中可进行卖空的指定证券输入卖空盘，卖空盘为竞价限价盘而其指定价格不可低于上日收市价。然而，输入竞价卖空盘将不被接纳。

若未有录得上日收市价，开市前时段输入的卖空盘将会被拒绝。

两个阶段价格限制仅适用于开市前时段输入的竞价限价盘，并不适用于竞价盘及非自动对盘交易。

第一阶段价格限制：适用于上午9：00至9：15的输入买卖盘时段

价格限制定为开市前时段参考价的±15%，即为开市前时段证券的上日收市价 （或对于进行了公司行动的证券为经调整后的上日收市价）。

竞价盘及价格在上日收市价±15%范围内的竞价限价盘可由输入买卖盘时段起开始输入。而价格超出价格限制范围的竞价限价盘，将会被OTP-C拒绝。

第一阶段的价格限制范围及开市前时段参考价会在输入买卖盘时段开始前，透过香港交易所领航星市场数据平台—证券市场（OMD-C）向市场发布。

对于没有上日收市价（例如首次公开招股股份）或停牌后复牌的股份[1]而言，输入买卖盘时段的第一阶段价格限制将不适用。

第二阶段价格限制：适用于上午9：15至9：22的不可取消时段及随机对盘时段

从不可取消时段开始，容许的价格限制范围会进一步收窄，并设定在上午9：15输入买卖盘时段结束时录得的最高买入价与最低卖出价之间。详请如下：

第二阶段上限价格 = 在上午9：15输入买卖盘时段结束时录得的最高买入价及最低卖出价之间的较高者。

第二阶段下限价格 = 在上午9：15输入买卖盘时段结束时录得的最高买入价及最低卖出价之间的较低者。

第二阶段价格限制在整个不可取消时段及随机对盘时段期间将维持不变，而此价格限制范围于不可取消时段开始时，会透过OMD-C向市场发布。

在不可取消时段及随机对盘时段，由于最终参考平衡价格只会在第二阶段上下价格限制范围内形成，新输入的竞价限价盘的价格必须在此上下限范围之间，其间不得修改或取消，方有机会于开市前时段被执行。

爲了在开市时建立更多的流动性，被动的竞价限价盘（即买盘价格低于价格下限及卖盘价格高于上限价格）若价格介乎上日收市价±15%内，买卖盘仍会被接受。然而, 由于非进取的买卖盘价格超出第二阶段价格上下限，买卖盘将不会在开市前时段内获得配对。

若于上午9：15输入买卖盘时段结束时只有买盘或只有沽盘（或两者皆无），第二阶段价格限制将会制定为上日收市价的±15%（即与第一阶段的价格限制相同）。

[1]就停牌后复牌的股票而言，只有复牌首天（不论在复牌当天有否录得交易）可获豁免第一阶段价格限制。

由于收市竞价时段已爲市场所熟悉并且被广泛接纳，开市竞价采用与收市竞价大致相似的模式将有助于市场参与者理解优化的开市前时段的交易机制。值得注意的是，国际上许多交易所都对其开市及收市竞价时段采用相同或大致相似的模式。