Thomas: 本集主持岑国誉（Thomas Shum）
Brian: 本集嘉宾香港交易所市场联席主管苏盈盈 (Glenda So)
Thomas: 欢迎收听最新一集HKEXVoice。我们的管理层与业界专家不时通过这个频道分享他们对香港金融市场发展的一些见解。今年是「互换通」开通一周年。自「互换通」于2023年推出以来，市场反应非常正面。香港交易所最近亦推出了多项优化措施，帮助投资者管理其人民币利率风险。今天我们很高兴邀请到香港交易所市场联席主管苏盈盈为我们讲解这些最新优化措施，以及香港交易所的人民币产品生态圈的最新发展。
Glenda: 谢谢你的邀请，很高兴能够在这里与大家交流。
Thomas: 有些听众可能并不是很了解「互换通」，可以为我们介绍一下吗？
Glenda: 今年5月是「互换通」开通一周年。「互换通」推出至今，深受市场参与者欢迎。「互换通」是首个香港与中国内地利率互换市场的互联互通计划，为参与者提供所需的结算服务。很多人视「互换通」为一项的互联互通交易服务；正确来说，「互换通」有交易、亦有结算的范畴。「互换通」将香港交易所旗下的场外结算公司 OTC Clear 与中国内地的结算公司联通起来，让境外投资者可按其市场原有的交易及结算习惯，与中国内地参与者进行人民币利率互换交易。
Thomas: 「互换通」推出至今已一年。有人说「互换通」对于有意投资中国的海外投资者来说是很重要的一环。你认为「互换通」在互联互通机制中为何如此重要呢？
Glenda: 我们在2017年推出债券通。试想想，如果投资者在中国境外持有人民币债券，可以如何对冲相关风险？「互换通」正正开创了先河，让境外投资者投资中国的利率产品以进行对冲，由香港场外结算公司OTC Clear为其进行结算，一如在境外的做法一样。
Thomas: 「互换通」自一年前开通以来，成交量一直稳步增长。请问市场参与者对「互换通」有甚么看法与意见？
Glenda: 市场参与者的反应都非常正面，你看现时「互换通」的交易量便清楚不过--截至2024年4月，市场参与者进行了超过3,600笔利率互换交易，累计名义金额约为人民币1.8万亿元。这是很大的金额！如果以每日成交额计算，那相等于每日约有人民币67亿元的成交额。
Thomas: 市场参与者认为「互换通」带来了什么正面影响呢？
Glenda: 首先，正如我刚才所说，成交额真的在稳步增加。市场参与者固然热衷于「互换通」，但更希望看到更多优化。有见及此，「互换通」最新推出了三项优化措施。第一项是人民币历史起息交易。我们明白，市场可能需要平仓某些交易，所以我们允许参与者通过执行起息日为历史日期的交易，来平仓现有合约。这做法在境外市场很常见，是境外市场的重要特征，所以我们也相应推出这项新功能，让境外市场可按基本上完全相同的标准，于国际市场进行其他互换交易。第二项是国际货币市场(IMM)合约，这也是符合境外惯例，容许参与者选择远期起息的IMM合约交易以锁定利率，不是选某个交易月份和日期。我们的人民币利率互换合约向境外参与者提供这些功能，他们可完全按照自己在其他市场交易的习惯交易。最后一项是单边压缩，听到「压缩」这个字你会想起要压缩一些东西，对吗？没错，这就是指容许参与者将两项符合条件的交易压缩其名义总额，将清算投资组合的成本降至最低。这些就是「互换通」推出的三项新优化措施，藉此进一步提升它的吸引力。
Thomas: 香港是亚洲的风险管理中心。「互换通」如何帮助香港进一步巩固这角色？
Glenda:「互换通」是境外投资者对冲固定收益风险的非常重要的工具之一。除了利率互换，香港交易所亦有提供外汇期货，有助投资者妥善管理汇兑风险。我认为更重要的是，我们提供了与国际标准接轨、广受国际认可的结算设施，令参与者可按照自己市场的习惯结算交易。
Thomas: 除了「互换通」，还有其他产品或服务将会推出吗？
Glenda: 我们正密锣紧鼓筹备推出中国国债期货。中国国债期货主要追踪在岸中国政府债券价格的期货合约，所以对投资中国债券的投资者来说是另一个很重要的风险管理工具，他们可以利用国债期货对冲特别长期的风险。也就是说，对债券投资者而言，短期风险可以用互换通来对冲，长期风险则可以用国债期货来对冲。
Thomas: 香港交易所一直致力拓展庞大的人民币产品生态圈，以推动人民币国际化。能否介绍一下香港市场现时的人民币产品生态圈，以及香港交易所将如何进一步配合推动人民币国际化进程？
Glenda: 我认为关键是为投资者提供有效的风险管理工具及更多不同类型的产品，以满足他们不论是风险管理还是资产方面的需要。刚才提到的中国国债就是很好的例子。我们在2017年推出了债券通，现在加上可同时管理长期风险和短期风险的风险管理工具，完善了整个生态圈。我们会继续了解市场需要，推出相应的风险管理和资产管理产品。
Thomas: 你对目前的市场气氛有什么看法？
Glenda: 我对市场的前景十分乐观。我认为互换通和国债期货都只是一个开始，相信很快我们就能为市场带来更多新举措。2017年推出债券通，我们提供了债券的投资渠道，现在又在短期和长期利率风险管理方面再下一城。未来市场会继续需要更多投资工具和对冲工具，而交易所的角色就是向市场提供适切的产品。我认为就互换通和国债期货而言，关键在于投资者通过香港交易所，就可以沿用一直的方法和习惯去交易结算和管理相关风险。我举两个例子吧，首先是文件纪录。有了互换通，投资者或参与者不需要提交额外的文件、不用担心ISDA等等的问题，他们只需要使用一样的文件便可交易结算这些产品。对手方风险管理方面亦一样：有场外结算公司参与其中，大家就毋须理会在内地的额外对手方风险。我认为互换通的出现和场外结算公司的参与令整个配套更加完善。当然，我也希望今后收到更多市场反馈，为参与者提供更多不同的产品。
Thomas: Glenda，多谢你分享及讲解「互换通」的最新优化措施。我们都很期待未来推出的中国国债期货及香港交易所的其他人民币货币产品。感谢各位听众收听本集播客。欢迎浏览我们的社交媒体平台和香港交易所网站收听其他集数。有关香港交易所和旗下市场的详情，请浏览香港交易所网站www.hkex.com.hk。下集再会！