定价参数及比率

牛熊证的换股比率指按行使价于到期日兑换挂钩资产的一个单位所需的产品数目。

假设影响两只产品的所有其他因素（挂钩资产、行使价、到期日、波幅等）均相同，其各自的换股比率将直接影响其各自的每单位价值。

一般而言，换股比率高的产品的每单位价值相对较低。然而，理论上，由于在计算实际杠杆比率时会计入换股比率，故此换股比率将不会影响某特定产品的表现。

溢价反映挂钩资产的价格于到期时需要变动了多少方能达到产品的打和价格。例如，倘牛证的溢价为10%，则挂钩资产价格于到期时需上升10%方能达到打和价格。

阁下可按以下公式计算溢价（以到期时的派付公式为依据）： 

上述公式因此可供作参考用途，以计算挂钩资产的价格于到期时需要作出变动的百分比以达到牛熊证的打和价格。

在按以下所述公式计算与恒生指数挂钩的牛证的溢价时，我们需就恒生指数厘定挂钩资产价格。 

恒生指数的现货水平或会与其估算期货价格有别，此乃由于恒生指数的估算期货价格乃参考恒生指数的现金价值（按恒生指数的现货水平计算）和利率的总和减预期股息而计算。于大部分情况下，由于预期股息会高于利率，因此该恒生指数的估算期货价格通常低于恒生指数的现货水平的现金价值。

因此，根据以下所述公式计算的溢价或会有别，视乎阁下采用(i)恒生指数的现货水平作为挂钩资产价格，或(ii)恒生指数的估算期货价格作为挂钩资产价格。

然而，由于与恒生指数挂钩的牛熊证的产品价格一般按于6个月后到期的恒生指数期货的估算期货价格计算（而非恒生指数的现货水平），故此在计算牛熊证的溢价时应采用该估算期货价格作为挂钩资产价格。因此，使用以下所述公式，按该较低的估算期货价格计算的溢价有可能会出现正溢价，而按恒生指数的现货水平计算的溢价则可能会出现负溢价。

Delta值是牛熊证价格（已按换股比率作出调整）变动对挂钩资产价格变动的比率。

一般来说，牛证的Delta值接近但不完全等于1，熊证的Delta值接近但不完全等于-1。

「杠杆比率」指挂钩资产成本相对牛熊证成本的关系。例如，若某特定牛熊证的杠杆比率为10倍，该牛熊证的投资成本为挂钩资产的十分之一。

就牛熊证而言，「杠杆比率」及「实际杠杆比率」在大部分情况下相同，即牛熊证价格对挂钩资产的价格出现1%变动时的潜在乘数效应。

多项其他影响牛熊证的因素亦会随时间而变动，因此挂钩资产价格的上升未必会导致牛熊证的价格出现相应于实际杠杆比率的增幅，甚至不会导致牛熊证价格有任何升幅。