价格个案

除了牛熊证的条款（即挂钩资产、到期日、行使价及赎回价）外，牛熊证价格亦视乎个别发行人所采纳的不同定价假设为依据的多项其他因素而定（例如不同的资金水平、对冲成本、预期股息等）。因此，由不同发行人所发行具完全相同条款的牛熊证的价格或会有所不同。

流通量提供者在考虑现行市况（如对冲成本及相关对冲工具的流通量、差价及波幅等）为某特定牛熊证提供报价。蓝筹股一般有较高流通性，让流通量提供者能提供差价较缺乏流通性的挂钩资产为窄的报价。

流通量提供者可参考牛证的理论价格按其认为公平的定价水平提供买入及卖出报价，惟须遵守最大买卖差价规定。买卖差价或会因应影响挂钩资产的现行市况，如对冲成本及相关对冲工具的流通量、差价及波幅等不时改变。因此，流通量提供者的报价可能由于买卖差价拉阔而有别于阁下所预期的价格水平。

例如，我们假设牛证的理论价格最初为0.2港元，而买入及卖出差价各为0.003港元，故此买入及卖出报价最初分别为0.197港元及0.203港元。恒生指数其后下跌，导致牛证的理论价格相应下跌至0.197港元。即使牛证的理论价格有所下跌，差价亦有可能变阔以反映当时市况。例如，倘买入及卖出差价各自加阔至0.006港元，则理论价格为0.197港元的牛证的新买入及卖出报价将分别为0.191港元及0.203港元。在此情况下，卖出报价并无变动，但买入报价会因差价变阔而有所下降。

发生这种情况可能是由于：

(a)  其他定价因素影响牛证价格（例如预期股息、时间耗损等等）；

(b)  牛证与挂钩证券的收市时间不同。作为收市竞价交易的合资格证券，挂钩证券继续于收市竞价交易时段进行交易至4时10分结束，但牛证于下午4时即停止交易。在这情况下，由于有十分钟的时间差距，直接比较牛证与挂钩证券的收市价或不适当且无意义；或

(c)  牛证的收市价不一定反映流通量提供者的报价。在此个案， 流通量提供者的报价可能已跟随了挂钩股份的走势，但牛证的收市价却没有反映出来。收市价可能(1)根据其他交易所参与者的交易及报价厘定；或(2)转载自先前日子的收市价。

牛熊证可在观察期(包括开市前时段、持续交易时段及收市竞价交易时段)内被收回。即使牛熊证在下午4时持续交易时段结束时停止买卖，但如挂钩股票在收市竞价交易时段结束时触及收回价，有关牛熊证仍可被收回。

牛证的权利及行使价将按以下公式调整：

经调整权利 = 调整成分* E

经调整行使价 = X / 调整成分

经调整赎回价= Y / 调整成分

其中

•  调整成分 = 1 + N

•  E：  紧接发行红股前的现有权利

•  X： 紧接发行红股前的现有行使价

•  Y： 紧接发行红股前的现有赎回价

•  N：现有股份持有人就发行红股前所持的每股股份可额外收取的股份数目

在此情况下，

• 调整成分  = 1 + 1/10 = 1.1

• 经调整权利 = 1 * 1.1 = 1.1股股份

• 经调整行使价  = 12.28港元/ 1.1 = 11.164港元（四舍五入至最接近的0.001港元）

• 经调整赎回价= 12.88港元/ 1.1 = 11.709港元（四舍五入至最接近的0.001港元）

调整旨在尽可能确保牛证的理论价格于紧接调整前及紧随调整后维持不变。假设所有因素均相同，牛证的理论价格将维持不变。